中国人民银行上海总部 图源：澎湃新闻

孙立坚：这次由的央行上海总部刚刚发布的自贸区账户升级的通知，其实是一个“看上去很技术、实则分量很重”的政策。它不是简单的技术升级，而是在自贸区框架下，给跨境资金流动“松绑升级”，但同时又做到用一套宏观审慎笼子把风险管住。最值得的关注点来自于以下几个方面。一是真正把 FT 账户做成“类离岸账户”。第四条第一款和第七条第一款已足见其分量。FTA 账户自 2014 年在上海自贸区落地，但资本项目此前仍受额度及事前管理约束；此次升级后，试点企业的账户在“跨一线”上可享接近离岸账户的待遇：一方面，资本项下（除证券投资）不用事先登记备案、不开专户，另一方面，不受外债额度、全口径跨境融资额度、境外放款额度的限制。这就等于是把一个“准离岸资金池”放在上海，且只给筛选过的大企业用。

二是“跨一线”高度放开，“跨二线”用宏观审慎额度精细管住。跨一线基本完全市场化（第七条第一款），跨二线禁止外币划转，可防止外币绕行自贸区在境内形成“影子外汇市场”，避免干扰国内外汇管理和汇率形成机制；人民币则实行“和企业资本实力挂钩的可调整额度”的额度管理，本质在于跨一线以开放为主，依托银行一线合规审查和宏观监测系统，跨二线坚持总量可控，央行为自身保留“一键收紧或放松”的调节空间。

三是试点企业门槛很高，明显定位于“高端小圈子试验田”（见第二条）。对照现实，典型主体为大型跨国公司中国或区域总部、大型民企及央企设于上海自贸区的贸易与投资平台，以及深耕跨境并购、供应链投资和多币种资金池运作的企业。此类企业既往操作境外并购，须历经多轮审批、外汇登记并协调银行配合；如今，凡被列入试点，即可直接通过FTE账户办理，流程大幅简化——但前提是你是“被筛过的那一批。

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四是对银行提出更高要求：分账核算、合规评级、FT业务经验必须全部过硬。其含义在于，唯有在跨境业务与合规管理方面表现卓越的银行方可参与试点；同时，分账核算单元叠加穿透式管理的要求，表明央行期待银行在交易真实背景、资金用途及风险识别等环节承担更大责任，而非“只管通道”。

五是对资金用途划定“红线”，尤其是禁止证券投资和泛金融化（第八条第四款）。其核心在于防止企业把境外资金“洗一圈”后回流境内炒股、炒债、炒高风险理财，变成跨境套利资金；保留风险较低、以保本为主的理财和结构性存款，兼顾企业资金管理需求；同时限制向非关联企业放贷，防范“影子银行”或“类金融机构”模式借道滋生。

六是信息报送和监测体系背后依托数据驱动的实时监管框架（正文第三点、第十一条、第十三条）。这意味着在技术层面，央行已构建覆盖人民币与外汇、贸易与投融资全链条的跨境资金大数据系统，FTE 账户交易信息实时或准实时接入，用于异常资金流识别、压力测试及情景分析。这也是敢于在“跨一线”高度放开的底气来源——并非放任自流，而是以“事前标准 + 事中监测 + 事后问责”形成完整闭环。

孙立坚：一是中国正在以自贸区为试验田，推动“制度型开放”，尤其是资本项目开放。此前自贸账户（FT账户）虽已实现分账核算，但资本项下业务仍受较多额度与审批约束。本次升级后，企业可在更自由的环境下进行跨境融资与资金运作，标志着资本项目开放进入“压力测试”阶段。二是金融开放与风险防控并重，体现“稳中求进”的改革思路。类似宏观审慎调节参数的设定（第八条），可与跨境融资宏观审慎调节系数（如此前全口径跨境融资宏观审慎调节参数）相呼应，体现央行在开放中仍牢牢把握风险闸门。三是政策向实体经济倾斜，支持优质企业“走出去”与“引进来”，例如，未来一家上海自贸区内的大型制造业企业，可通过升级账户更便捷地获取境外低成本融资，或向境外子公司放款，支持其海外业务拓展。

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孙立坚：金融开放的重要意义，首先在于提升上海国际金融中心的全球资源配置能力。账户功能升级后，可吸引跨国公司将区域资金中心、跨境投融资平台落地上海，增强上海在全球资金调度、本外币兑换中的枢纽作用。这次通知开篇即明确政策目标为“支持上海国际金融中心和国际贸易中心建设”，附件第一条再次强调“支持上海双中心建设”。我们也注意到，汇丰中国已为上海自贸区内跨国企业开立升级账户，计划以该账户为载体提供全球现金管理、风险对冲服务；某跨国汽车集团拟将亚太区资金结算中心从新加坡迁至上海，借助升级账户实现“全球资金T+0调拨”，显著降低区域资金管理成本。

其次，为人民币国际化提供基础设施支撑。升级账户打通了“海外人民币回流”与“境内人民币出海”双向通道，拓宽人民币跨境使用场景，推动人民币在贸易投资中成为更便捷的结算与融资货币。我们注意到，工商银行上海市分行已为先进制造企业办理跨境人民币放款，资金由升级账户直划境外子公司人民币账户，无需兑换外币，显著提升人民币在跨境投资中的使用比例；某大宗商品贸易企业通过升级账户以人民币结算离岸贸易，人民币结算占比由政策前的35%升至60%，人民币在真实交易中的计价、结算功能进一步巩固。

最后，为全国金融开放探索“可复制、可推广”的经验。上海自贸区作为金融开放的“试验田”，本次账户升级所确立的风险防控机制、企业准入标准、资金管理模式等制度安排，可逐步移植至海南、广东等其他自贸区，形成“以点带面”的开放格局。这次通知明确为总行批准的“试点”，附件第十八条授权人民银行上海总部负责解释，凸显“先试点、后推广”的政策逻辑。事实上，2014 年上海率先试点 FT 账户后，经验就逐步推广至海南、深圳等地；此次升级提出的“宏观审慎额度管理”“本外币一体化”等机制，已被提及与海南 EF 账户趋同，为后续跨区域复制提供了基础。

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