四、同业拆借利率预期短期与长期均下调，原因在于：一是货币政策强调在经济承压阶段政策层面强调“流动性充裕”的取向，通过压低资金价格来稳定市场对未来流动性供给的预期；二是压低短端资金成本并带动长端利率同步回落，有助于减少市场对流动性收紧的担忧，从货币环境层面为投资与消费提供支撑。存款利率持续走低，核心原因是银行在净息差收窄压力下，需要通过下调存款利率来缓释负债成本，这是“保息差、减负担”的必然选择。贷款利率短期略微上调，主要与政策引导利率（LPR）维持相对稳定有关。在经济下行背景下，银行与企业之间、银行与政策目标之间存在一定博弈，“保息差”的动因阶段性占据主导，从而推动短端贷款利率出现上调。

3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为1.52%，1年后的SHIBOR的利率的预期为1.41%，与上月数据相比，专家对SHIBOR利率的短期预期和长期预期下调。与10月预期相比，3个月后的年存款利率的预期为0.80%，与上期相比下调0.13%；1年后年存款利率的预期为0.75%，与上月预期相比下调0.17%。3个月后的年贷款利率的预期为2.98%，与10月调查的结果相比上调0.02%；1年以后的年贷款利率的预期为2.85%，与10月预期相比下调0.03%。

五、上证指数预期偏弱，主要受金融板块景气度不强（商业银行、投行、保险业相关指标偏弱）与消费景气不足的拖累，导致指数支撑能力边际走弱。创业板指数、科创50指数同样面临下行压力，核心在于科技成长板块盈利预期下修，叠加全球科技股估值偏高、AI 相关公司盈利不及预期以及通缩预期强化，压制估值修复空间。恒生指数短期亦受内地经济偏弱影响存在下探倾向，同时全球市场情绪可能转向风险厌恶，美国科技板块与欧洲市场的调整风险或引发全球成长股风险偏好共振式走弱，影响港股表现。尽管短期风险偏好趋弱对股价形成约束，但以调查日为参照，市场对后续走势仍保留向上预期。WTI原油价格预期微弱下调，主要原因在于：一是OPEC 对供给端的主导作用有限，而美国页岩油（气）供给大量进入市场，导致原油供给偏向过剩；二是以中国为代表的主要经济体需求尚未有效提振，原油需求偏弱；三是地缘政治因素当前边际作用减弱，对价格的支撑力度有限。

本期调查时的上证综合指数基准为3864.18，专家预测3个月后的预测平均值上升约78点，1年后的预测平均值上升约332个点；本期调查时的恒生指数为25928.08，3个月后的预测平均值上涨约150个点，1年后的预测上涨约825个点。本期调查时的创业板指数为3044.69，3个月的预测上涨约54个点，1年后的预测上升约175个点。本期调查时科创50指数为1315.04，3个月的预测上升约38个点，1年后的预测上升约111个点。WTI原油价格短期调查基准值为57.91美元/桶，3个月后价格预期下调0.09美元。

六、出口指数与进口指数预期均上调。出口受全球贸易边际改善与低基数效应反弹驱动，带动对中国“价廉物美”产品需求回暖。进口方面回暖与内需政策预热、市场开放力度加大有关。FDI输入预测指数上调，主要与产业强国政策持续落地、资金支持力度加大有关。FDI输出预测指数上调主要受“一带一路”引领与对外投资战略升级推动，重点体现在基础设施与产能合作需求。外汇储备预测指数下调，主要原因在于：一是美元指数下跌可能导致外汇资产估值阶段性缩水；二是海外贸易保护主义与去中国化等政治因素影响资本流向，需警惕资金流入的期限结构与外部政策变化引发的集中回撤风险。

25年11月外汇储备预测指数为10.00，与上期数据相比减少约13个点；FDI输出预测指数与上月相比增加约22个点；FDI输入预测指数与上月相比增加约8个点；出口预测指数与上月相比增加约8个点；进口预测指数与上期相比增加约7个点。

七、民间景气指数回暖，反映连续政策发力提振了市场信心。但结合已发布数据，实际增速仍有下滑，主要由于家电、汽车、装潢等大额支出明显走弱，受房地产拖累、公务消费监管趋严以及部分补贴政策阶段性停止等因素影响。民间投资指数降幅收窄，体现政策环境改善，但受订单不足、盈利能力偏弱等约束，民间投资降幅虽收窄仍未转正。政府支出指数下调，反映前期支出规模处于高位后进入放缓阶段，政策取向更强调盘活存量资金、提升资源配置效率。国内债务指数下调，强调“加杠杆资金投入能否形成投资效益并撬动社会储蓄”，避免单纯依赖政府杠杆扩张；同时推动化解地方隐性债务，避免以新增发债滚动偿还到期债务，强调资金用在刀刃上，防范债务上升对国家信用与资源配置效率的影响。就业率景气指数回升，主要来自稳就业政策加力，尤其就业优先政策向中小企业倾斜释放支撑效应；同时新兴产业扩张创造新增就业岗位。汽车登记率上升，反映新能源汽车需求对冲了传统汽车市场饱和压力，其背后既有成本与技术带来的性价比优势，也有政策补贴等因素支撑。

民间消费景气指数为0.00，与上期相比增加约3个点；民间投资指数为-5.00，与上期相比增加约2个点；政府支出指数55.00，与上期相比减少5个点；国内债务指数50.00，与上期相比减少约3个点；国际债务指数为35.00，与上期相比增加约22个点；就业率景气指数-5.00，与10月份调查结果相比增加约5个点；汽车登记率增加约5个点；世界贸易份额景气指数与上月相比增加约3个点。

八、人民币兑美元汇率长短期预期升值，主要原因在于：一是美国进入降息周期，美元走弱引发非美货币普遍升值的外部溢出效应；二是美国经济回暖提升美元资金循环效率与流通速度，叠加流动性释放，强化美元偏弱走势；三是美债风险上行促使资金抛售美债、增持黄金并部分流向新兴市场加大美元贬值压力。人民币兑欧元长短期预期升值，欧元走弱主要源于基本面偏弱引发资本外流，对欧元形成持续贬值压力。与此同时，中国基本面相对稳健、对外开放持续推进带来外资流入与人民币需求上升，叠加贸易顺差、金融开放提升人民币资产吸引力，以及中美经贸不确定性边际缓释改善市场透明度，多因素共同推动人民币估值上行。

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为7.08，1年后的平均值为7.11，与上期数据相比，人民币短期预期升值，长期预期升值；专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为8.19，1年后的平均值为8.19，与上期数据相比，人民币短期预期升值，长期预期升值。

九、商业银行景气指数、保险行业景气指数、投资银行景气指数预期均下调，商业银行方面，主要受净息差持续承压叠加中间业务分化影响，居民偏好安全储蓄倾向上升，头部银行通过中间业务实现一定对冲，但中小银行业务机会相对不足，导致行业呈现“头部强、中小弱”的结构性分化。投资银行方面，景气边际有所改善主要得益于再融资业务带来的新增动能，但由于 IPO 仍处于审慎节奏之下，监管层强调完善定价机制并更好支持“专精特新”企业规范利用资本市场，相关机制优化需要时间，导致投行传统依赖 IPO 的主营增量短期内难以快速修复，整体表现以持平为主。保险业方面，个人养老金账户、长期护理险试点等在老龄化需求驱动下带来政策利好，但资产端受外部投资环境偏弱影响，投资收益出现边际回落；负债端仍维持较高增长，但增速开始放缓，双端共振使行业呈现一定下调趋势。

本期发布的金融行业指数与10月调查结果相比，商业银行、投资银行、保险业景气预期均下调。

十、汽车、化工、机械、电子、零售、建筑、信息技术、通讯等行业景气指数均出现下调，能源维持不变。汽车行业产能竞争对定价形成下行压力，叠加新能源汽车零售端补贴退潮，消费意愿转为观望，带动销售量增长放缓。传统行业普遍承压，主要受新增投资放缓和产能调整影响。零售贸易与通讯服务等行业下调主要源于终端需求调整以及支撑通讯服务的基建投资放缓。电子与信息技术行业下滑主要来自消费电子需求走弱，且 AI 芯片投资对应用端企业更多体现为成本上升、收入增长未能同步，导致整体景气偏弱。能源行业表现稳定、抗周期属性突出，得益于供需匹配较好以及营收增长确定性较强；同时，产量保障与稳定供给为新一轮产业布局投资提供支撑，推动行业整体平稳运行。

与10月调查结果相比，汽车、化工制药、机械工程、电子产品、建筑业、信息技术、零售贸易、通讯服务等行业景气指数均下调，能源行业景气指数维持不变。

十一、上海、香港地区景气指数上调，核心驱动来自外贸回暖与现代服务业发力。上海外贸韧性与金融科技优势形成共振，依托长三角产业链协同优势与“双循环”强化，在全球贸易回暖中抢占先机。香港作为离岸贸易港口受益于贸易回暖，粤港澳大湾区协同推进优化物流通道带动回升。北京、广州、深圳、天津等地景气指数均下调。北京与深圳高技术产业对经济形成托底，但大额消费支出、地产行业偏弱产生拖累；广州与天津主要受传统产业占比高、内需偏弱及投资走低影响。同时，京津冀协同效应相对滞后于长三角与粤港澳，出现资源向北京集中、天津承压的“替代效应”，进一步削弱天津修复动能。北上深等一线城市房价景气指数上调。上海高端楼盘成交活跃支撑价格，二手房以价换量增强流动性；北京新房需求托底回暖，释放出价格与市场筑底的信号；深圳二手房成交增速较快，叠加“认房不认贷”等宽松房贷政策及湾区人口流入预期，促进市场止跌企稳。香港、天津、重庆房价景气指数下调，主要受库存压力与需求偏弱影响：香港高成本带来人口外流、库存积压，叠加外部需求收缩使指数由正转负；天津受动能偏弱与人口流出影响，需求承压且库存高企，产城融合突破不足则指数可能继续偏弱；重庆在去化压力上升及区域竞争加剧背景下景气小幅回落，但下调幅度相对有限。广州指数维持不变，作为房地产调整压力较突出的城市，新房降价促销与二手房成交偏弱并存，市场缺乏明确的突破动力。

与10月调查结果相比，北京、广州、深圳、天津、景气指数均下调，上海、香港地区景气指数上调，重庆地区景气指数维持不变。从房价景气指数来看，北京、上海、深圳房价景气指数均上调，香港、天津、重庆房价景气指数均下调，广州地区房价景气指数保持不变。