地点：经济学院801 举办时间：2012-03-20 13:00:00

陈学彬：抓住有利时机，深化人民币汇率形成机制改革

      谈人民币汇率形成机制的改革已经谈了很久了，现在是不是应该迅速地去推进，我认为可能是一个比较好的时机。为什么要去深化这个改革呢？我想了几点：一是要增强国内货币政策独立性的需要，汇改以来，人民币对美元一直是小幅升值、单边升值的趋势，围绕稳定这种汇率目标，结果就降低了我们国内的货币政策的独立性。主要表现在一个中央银行必须在外汇市场去大量买进这些外汇，另外买了外汇投放了基础货币，又被迫最初是大量发行央行票据来统销，央行票据发行太多了不行，只好提高存款准备金率，那么这种大量的冲销以后，使得我们在货币政策处在相当被动的地位。第二就是要保持国际收支基本平衡的需要，我们尊重美元，结果导致的是人民币有效汇率的大幅波动，对我们的出口经常产生很大的不利影响。第三就是在这种对美元的单边升值吸引国际投机资本大量地涌入。人民币的国际化需要这种市场化的汇率形成机制，需要透明的汇率形成机制，而目前我们的这种汇率形成机制，我们叫做以市场供求为基础，参考一篮子货币的汇率形成机制，但是它可能供求并没有得到充分的体现。参考是参而不考，这样经常被美国等其他国家指责为操纵汇率，搞得我们经常很被动，这都需要我们去完善，深化我们的改革。

      人民币的国际化除了汇率形成机制上要透明、要市场化，再一个就是我们需要在人民币国际化的初期，人民币的流出、流进，汇率的机制，需要国际收支保持一个基本的平衡，上面应该有一个贸易收支和资本项目的组合。人民币的国际化出去得不到这种红利，这种优惠，只能靠贸易顺差、资本逆差来使贸易顺差回流，资本逆差流出，这个实际上在美元的国际化初期也是走的这样一个组合。那么要保证这一个，我们现在就需要适度地有这种汇率的，要以稳定有效汇率为目标。同时它还有利于经济增长方式的转变是一个逐步的过程，为它创造一个有利的条件。增强人民币对美元的弹性，也有利于增加投机资本的套利的风险，阻止它的流入套利，形成一个适度的资本逆差。

      在人民币汇改以来，人民币对美元是分成了三段，两段单边升值，一段再盯着美元。在这中间我们的有效汇率却出现了两次大幅度的升值，对我们中国的出口冲击是很大的。

    第二个问题就是说我认为目前是深化人民币汇率形成机制改革的有利时机，一个是人民币有效汇率目前处在历史的高位，如果说我们不迅速地改进，深化这种人民币汇率形成机制的改革，那我们还会跟着它，那将会创出一百三十几的有效汇率指数，那个时候我们的时候出口受到的打击会是更加严重。第二个就是我们的人民币已经进入惊恐汇率水平之间，贸易顺差占GDP比重已经小于了2%。在G20会议上定出一个标准，叫做各个国家的贸易顺差的占额不要超过GDP的3%，我们现在已经进入2%了，已经在你的标准以下了。按季度来算，我们已经出现负的了。

       第三人民币单边升值的预期正在改变，离岸人民币与在岸人民币对美元汇率已开始改变了单边升值这种状况。适时推进人民币汇率形成机制的完善，主要两点，一是人民币汇率应该以稳定、有效汇率，而非对美元汇率为目标。就是说我们要稳定有效汇率，因为它是以我们中国所有的贸易或者是主要的贸易伙伴的贸易加权的汇率变动，它反映了汇率对我们进出口贸易的综合影响。而美国的贸易只占中国对外贸易的百分之十几，那么对它的稳定，对它的升值，结果就是导致我们有效汇率的大幅波动。要稳定有效汇率我们应该实行盯住一篮子货币，而非目前主要参考美元汇率的机制。我们参考一篮子实际上是在参考美元。盯住一篮子不是严格盯住，我主张是要盯住一篮子货币目标区。我们来看看盯住一篮子货币比主要参考美元的人民币有效汇率更加稳定。第二个盯住一篮子比参考一篮子货币有更高的透明度。我们参考一篮子是参而不考，缺乏透明度，往往被美国用来指责我们操纵汇率，要来制裁，我们中国往往就是靠给美国两国谈判，但每次谈判我们都处在劣势地位，处在一种被动的地位。我们要盯住一篮子货币就是要公布这个篮子的货币以及权重，让它形成机制，透明化。那么不管是升还是贬，美国没有任何的借口可以指责我操纵汇率。另外它也有利于引导公众的预期，也有利于人民币的国际化。

       再一个，人民币已经实行盯住一篮子货币目标区而非严格盯住，那么这就是说我们要建立以一篮子货币为中心汇率的双重波幅限制管理制度，那么中心汇率以一篮子货币的汇率来计算，我们可以把它折算成美元。然后我们确定一个日波幅限制，比如说正负千分之五，避免单边波动，同时再确定一个累计的区间波幅，比如说正负的2～3，避免货币的单向累计波动。波幅限制，不要单日波动太大，但累计他们不管怎么波，波到这一个上沿的时候自动会下来，因为这个是透明的，那么就会引导市场投机的力量，反向就会把这个汇率拉回来，中央银行不用去干预它就会回来，所以说这就是我们这种双重波幅的限制，既保持了有效汇率的稳定，又保持了我们对美元汇率的波动，第三个又使汇率形成的机制透明。那么这对于未来不管是人民币的国际化，还是中国经济的转型都会提供更加有利的条件。