中国金融·复旦之声|一周经济热点观察（2）

❖ 中国经济：旧常态已破，新常态未立

吴敬琏 | 著名经济学家、国务院发展研究中心研究员

今年，“新常态”成为中国政界、学界以及媒体的流行术语。对此。著名经济学家吴敬琏认为，中国经济的增速逐步放缓，经济发展的“旧常态”已经打破。同时他也指出，中国经济并非已经建立“新常态”，而是处于争取建立“新常态”的阶段。在过去的数十年间，中国经济依靠投资和出口维持了两位数的经济增长水平，然而这种缺乏效率的经济增长动力注定在长期不可持续，因此必须实现经济转型，建立经济“新常态”。目前的中国经济来说，尚处于争取建立经济“新常态”阶段，政府所要做的不仅是接受经济增速的下降，还要通过全面深化改革来解决一系列经济、社会问题，提高经济发展的效率。（龚懿婷整理）

❖ 中国经济高速增长的时代已结束

林采宜 | 国泰君安证券首席经济学家、复旦大学经济学院兼职导师

根据国家统计局公布的数据，中国2015年一季度的GDP同比增长7.4%，相比上一个季度回落3个百分点。在未来，中国经济还能重拾高速增长吗？对此，国泰君安证券首席经济学家林采宜认为，中国经济高速增长的时代已经结束，其中的原因不在于需求的萎缩，而在于中国当下所面临的资源供给拐点。在林采宜看来，过去三十年的高速经济增长主要依靠的是计划经济和户籍制度共同造就的廉价劳动力、金融管制下形成的负实际储蓄率、任行政权力随意征用的土地，以及商品、要素价格的双轨制。上述四项造就了中国奇迹的同时，也让中国付出了沉痛的代价。人口急速老化、总储蓄率见顶回落使中国面临人口和资本两方面的资源供给短缺。与此同时，严重的环境污染问题则使中国面临水资源和可耕地的短缺。因此，当下中国经济增速放缓的根本原因是三十年的高速经济增长造成了中国一系列资源红利的透支了，是资源供给短缺遏制了未来经济的高速增长。（龚懿婷整理）

❖ 低生育率对养老及养育皆有损害

梁建章 | 携程网CEO、北京大学光华管理学院教授

梁建章在2月5日公开的文章中谈到，低生育率在恶化政府财政状况的同时威胁着养老金的积累。但同时，他也认为，尽管中国目前人口现状已经使得养老金和财政面临较大压力，在彻底放开生育限制政策出台并发挥作用之前，普遍看好的对外投资不失为缓解国内压力的良策，但在现有发达国家之外，其他国家经济规模有限，缺乏金融业健康发展的环境，难以形成庞大而高效的资本市场。中国货币至今还未真正国际化，资本市场仍未开放，与发达国家相比，中国金融机构在语言、文化、历史经验上都没有优势。因此对外投资的缓冲作用十分有限。（余安琪整理）

❖ 降准：应对基础货币投放渠道变革

连平| 中国首席经济学家论坛理事长、交通银行首席经济学家

近年来，为对冲外汇占款投放，央行多次上调存款准备金率。而随着我国进入经济发展新常态，经济增速从高速转为中高速，国际收支从大规模双顺差转为小幅顺差，外汇占款增速也相应大幅放缓，2014年仅新增7000多亿元。今年以来，人民币对美元持续贬值，人民币对美元即期汇率连续数日逼近跌停。在这种情况下，央行下调存准率势在必行。

此次降准的直接原因是外汇占款增速明显放缓、基础货币投放渠道发生根本性改变。粗略估算，此次降准将释放近7000亿元资金。一方面银行上缴央行的存款少了，增加了其可贷资金，有利于缓解企业融资难;另一方面，银行存款相对宽裕后，花大力气拉存款的现象将减少，负债成本有望下降，从而带动贷款利率下降，有利于缓解企业融资贵。（张舟整理）

❖ 中国楼市面临调整挑战

朱民 | 国际货币基金组织全球副总裁

国际货币基金组织(IMF)副总裁朱民在2015冬季达沃斯论坛期间接受采访表示，“中国特色”的房地产业未来必然面临调整，能否调整好是一个很大的挑战。他认为中国房地产的特色是，一方面由于中国的城市化是一个逐渐长期的过程，因此对住房的需求是长期存在的；另一方面中国的房价过高，不亚于纽约的水平。对于中国房地产业的前景，他持乐观态度，第一，在过去一年里，中国房地产业在往好的方向调整，超供给积累的面积在逐渐下降，从这个意义上来说，整个行业的风险在缓解。因为房地产调整会拉低GDP一个百分点，这也是今年GDP低的原因之一。第二，当行业在收缩、行业风险在缓解的同时，房地产业会进行重组，一些债务结构不好、负债过高、经营不善的企业会被淘汰，这是整个房地产业重组的一个必然过程，没有必要恐慌。第三，他强调必须要解决房价和居民购买力的衔接和配合，使得潜在的需求变成有效的需求，从而促进房地产业健康发展。（钱程整理）

❖ 大宗商品的寒冬才刚开始

沈建光 | 瑞穗证劵首席经济学家、复旦大学经济学院客座教授

展望2015，鉴于全球需求疲软、供应充足、美元升值态势仍将持续，今年全球大宗商品市场仍将保持熊市，寒冬才刚开始。考虑到全球需求疲软，非常规的原油产量增长、OPEC拒绝减产、美元走强的等原因，今年石油价格仍将保持下降态势。另外，考虑到大宗商品价格之间存在联动效应，即原油价格的不断下跌能够一定程度上带动煤炭、天然气等能源产品价格回落，且石油等化石能源价格相对低位运行会降低以农产品为原料的生物能源的需求，继而压低农产品价格，并对金属等商品价格走势产生负面冲击，因此，今年国际大宗商品价格仍将延续去年同步下滑的趋势，再创新低。（史晋星整理）

❖ 上证综指3100点“政策底”夯实，向大箱体上轨进发

张忆东 | 兴业证券首席策略分析师、研究所副所长

此次降准符合预期：中国经济改革、转型阶段，必然通过货币政策来对冲；且之后降准或将成为常态。国际市场方面，新一轮全球量化宽松下，人民币资产吸引力仅次于美元，短期外资流入概率增加；油价企稳反弹，前期因资源国系统性风险而导致的资金从新兴市场撤出的局面有望缓解，人民币有望重新成为“加仓”重点对象。

以上国内国际两重因素促进A股“政策底”进一步夯实，短期风险收益较佳，在降准、股票期权推出以及上证综指春节上涨效应的共同驱动下，春季攻势将逐步展开，指数将向大箱体上轨进发甚至创出新高。(崔文娟整理)

❖ 央行端出降准猛药 股市短期恐难见效

谢百三 | 复旦大学金融与资本市场研究中心主任

中国人民银行2月4日宣布决定，自2月5日起对人民币存款准备金率下调0.5个百分点。复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三表示，全球都在加入宽松行列，所以对央行此次降准有预期。降准是央行货币政策中最重磅的武器，长期看货币将宽松，有利股市中长期上涨。但是此次降准对股市短期内推升的效果可能不如2014年末的降息，一是因为股市现在在3200点左右，已经涨高；二是因为现在到春节前资金面仍然十分紧张。而下周又有大批新股，降准释放资金也需要时间，不能立马到位。去年降息之所以可以推动股市如此大涨，一是因为降息出乎大家意料，二是因为当时资金面不紧张，可以释放出很多资金。近段时间大盘蓝筹上涨乏力，就是因为资金不足。（徐昕整理）

❖ 中国可能在经历“过早去工业化”

张军 | 复旦大学经济学院院长、复旦大学中国经济研究中心主任

比起可以用新一届政府慎重的宏观政策来解释的经济增速放缓，中国经济更值得担忧的问题在于经济未来的增长趋势是否确定。过去十多年里，中国一直实行提高消费占比的宏观再平衡政策，这一政策的结果是，中国经济在宏观结构上的确趋于平衡，然而过早提高消费占比可能使中国经历“过早去工业化”进而影响中国经济的增长前景。今天我们看到服务业对GDP增长的份额超过了制造业，这可能是再平衡的结果，而如果成本上升不是从可贸易部门开始并逐步推动服务业发展，那么就会出现“过早去工业化”现象，这是中国经济现在和未来面临的最大挑战。（唐季一整理）