一、中国景气指数在三大经济体中绝对值最高，且本期回升幅度最大，中国经济修复的综合信号最为积极。从支撑因素看，GDP增长预期上调，反映经济增长动能有所改善；进出口景气指数同步走强，表明外需支撑与国内需求修复之间形成了一定联动，尤其是出口韧性和进口改善共同增强了经济运行的稳定性。尽管当前内需修复基础仍不牢固，民间投资和就业改善仍需进一步巩固，但在政策托底、外需支撑和产业景气改善共同作用下，中国景气水平在主要经济体中仍处于相对领先位置。美国景气指数虽小幅回升，但景气改善的可持续性存在不确定性。本期美国景气指数边际回升，说明其经济短期韧性仍有一定支撑，但这种改善并不完全来自内生增长动能增强，而是同时伴随通胀压力重新抬头。美国CPI短期预期由2.65%明显上升至3.35%，显示成本端和价格端压力有所增强。通胀预期大幅上调，一方面可能压缩居民实际购买力，削弱消费增长稳定性；另一方面也会制约货币政策转向空间，增加金融市场波动和企业融资成本压力。因此，美国景气虽有改善，但仍面临通胀反复、政策约束和市场预期波动等多重风险。欧元区景气指数在三大经济体中持续垫底，本期再度小幅下滑，当前形势最不乐观。欧元区经济景气长期偏弱，既受到内部需求不足、制造业修复乏力和劳动力市场改善有限的影响，也受到外部需求放缓、能源价格波动和地缘政治不确定性的持续拖累。从历史走势看，欧元区景气即使阶段性改善，也往往难以持续，说明其经济修复缺乏稳定的内生支撑。本期欧元区景气指数继续下行，进一步表明其复苏基础仍较脆弱，经济增长预期、产业景气和市场信心之间尚未形成良性循环。

2026年的中国经济增长预期为4.81%，与3月的调查数据相比，专家对2026年的中国经济增长预期上调0.31%。从本期调查的美国GDP增长的趋势来看，专家对2026年美国经济增长预期是2.02%，与上期调查相比上调0.14%。中国经济的景气指数从7.69调到12.50，美国经济的景气指数从7.69调至8.33，欧元区经济的景气指数从-19.23调到-20.83。

二、中国通胀处于温和可控区间，整体不构成政策收紧压力。主要原因在于：中国CPI短期和长期预期本期均小幅回调，但仍高于2月基准水平，说明价格水平并未重新转弱，而是处于“低位温和”状态。当前通胀修复更多反映需求边际改善和价格预期企稳，并未形成明显的成本冲击或需求过热压力，因此仍为宏观政策保持稳增长取向提供了空间。

美国通胀压力则明显强于中国。美国通胀预期已连续三期上行，本期短期预期单期跳升0.70个百分点，且短期与长期预期高度收敛，二者差距仅0.06个百分点，说明市场对美国通胀持续性的担忧明显增强。通胀压力持续存在，一方面会压缩居民实际购买力，削弱消费对经济增长的支撑；另一方面也会制约货币政策调整空间，对美国实际增长形成更明显压制。中国PPI由-1.16%回升至0.57%，完成趋势性转正，三期累计修复1.73个百分点，说明工业品价格已从前期偏弱状态进入边际改善阶段。长期PPI预期高于短期预期，表明工业价格修复并非短期扰动，而是具有渐进改善特征。这一走势与能源、化工、电子等行业景气上调，以及M2宽松预期保持稳定相互印证，反映实体经济价格端、产业端和流动性环境正在形成多维共振。

预测未来3个月中国的通胀率为1.05%，未来一年的通胀率为1.27%。与3月数据相比，短期预期和长期预期均下调。预测美国的短期通胀率为3.35%，1年期通胀率为3.41%，与上月预期判断相比，短期和长期预期均出现上调。另外，4月的PPI短期预测为0.57%，长期预测为0.83%。与上期预期判断相比，中国PPI短期和长期预期均上调。

三、中国劳动力市场信号相对最为积极，名义工资增速上调，且实际工资增速差达到3.85%，说明工资增长并未被通胀明显侵蚀。消费、就业和工资之间正在形成一定正向循环，居民收入预期改善有助于支撑消费修复，而消费回暖又会进一步带动企业用工需求，劳动力需求端改善具有一定跨期一致性。欧元区工资增速虽小幅上调，但绝对水平在三大经济体中最低，短期工资增长率仅为3.03%，且短期与长期预期几乎持平，说明工资改善缺乏进一步上行动能。叠加欧元区宏观景气指数仍处于-20.83的深度负值区间，表明其劳动力市场改善更多是低位波动，需求端持续偏弱，难以形成稳定的收入增长和消费修复循环。美国劳动力市场则面临更复杂的结构性矛盾。名义工资增速下调0.29个百分点，同时通胀预期大幅跳升0.70个百分点，导致实际工资增速差在单期内明显收窄。通胀对劳动者实际购买力的侵蚀正在加快，居民消费能力和增长动能受到压制。这也与美国GDP景气虽有改善但幅度有限的判断相互印证，说明其经济修复仍受到通胀和实际收入压力的双重制约。

本期预测中国的平均工资增长率短期为4.90%，长期为4.95%，与上期相比，短期上调0.08%，长期上调0.20%；短期欧元区的平均工资增长率为3.03%，与上期相比上调0.09%。长期为3.08%，与上期相比上调0.06%；短期美国的平均工资增长率为4.29%，与上期相比下调0.29%，长期平均工资增长率为4.40%，与上期相比上下调22%。

四、同业拆借利率预期短期与长期均下调，反映市场流动性维持宽松。当前银行间市场资金供给较为充裕，短期流动性环境较好。这种宽松并不是因为实体经济缺乏真实融资需求，而是在资金循环效率改善、金融资源配置效率提升的情况下，市场流动性保持了合理充裕。SHIBOR利率下行，说明银行体系资金成本有所下降，为金融机构支持实体经济提供了更低成本的资金基础。存款利率短期和长期均下调，反映银行负债端成本有所下降，也说明资金配置结构正在发生变化。主要原因在于：一是市场流动性较为充裕，银行体系吸收存款的压力有所减轻；二是资本市场活跃度提升，部分居民和企业资金从银行存款账户流出，转向资本市场和其他资产配置渠道；三是消费边际改善，居民储蓄倾向有所减弱，消费支出有所增加，在一定程度上减少了银行体系中的存款沉淀。从当前宏观数据综合判断，存款利率下行更主要反映的是资金供给充裕和配置效率改善，而不是居民收入恶化或银行吸储能力下降所导致的被动调整。贷款利率短期和长期预期小幅上调，主要体现为企业端资金需求回升。随着经济修复、投资需求改善，实体经济融资需求有所增加，推动贷款利率温和上行。与此同时，贷款利率微升并不意味着融资环境转向收紧，而是在银行资金成本下降、市场流动性宽松的背景下，实体融资需求改善带来的价格反应。因此，当前利率组合呈现出“资金充裕、成本下行、需求回暖”的特征，说明金融资源正在更有效地向实体经济传导。这一变化也与中国宏观景气指数、GDP预期上调的整体向好态势相互印证。

调查数据显示，3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为1.37%，1年后的SHIBOR的利率的预期为1.36%，与上月数据相比，专家对SHIBOR利率的短期预期和长期预期下调。与3月预期相比，3个月后的年存款利率的预期为0.95%，与上期相比下调0.01%；1年后年存款利率的预期为0.90%，与上月预期相比下调0.06%。3个月后的年贷款利率的预期为3.00%，与3月调查的结果相比上调0.02%；1年以后的年贷款利率的预期为2.89%，与3月预期相比下调0.06%。

五、权益市场指数预期全面上行，大宗商品价格预期相对偏弱，呈现出“权益强、大宗弱”的直接金融生态格局。上证综指、恒生指数、创业板指数和科创50指数短期与长期预期均有所上调，且长期预期普遍强于短期，说明市场对权益资产中长期修复的信心有所增强。其背后主要原因在于：一是宏观景气指数回升、GDP预期上调，改善了资本市场对经济基本面的判断；二是流动性环境保持合理宽松，为权益市场估值修复提供了资金条件；三是科技创新、高端制造和成长型行业景气改善，使权益市场中的结构性机会更加突出。科创50和创业板指数的长期涨幅预期明显高于传统宽基指数，分别达到20.63%和14.20%，说明本轮权益市场改善并不是传统周期资产全面拉动，而更多体现为科技与成长资产主导。科创50和创业板中高技术制造、信息技术、电子产品、新兴产业和民营企业占比较高，这些领域既受益于政策支持，也受益于产业景气回升和资本市场对新质生产力的重新定价。因此，成长型资产表现更强，反映经济复苏的红利正在更多向轻资产、高科技、高附加值方向集中释放。WTI原油价格短期基本持平、长期预期下行，与权益市场全面上行形成明显反差。原油价格预期偏弱，说明市场并未形成传统能源需求大幅扩张的判断，也反映全球经济复苏仍存在不均衡特征。当前资本市场更关注科技创新和产业升级带来的盈利改善，而不是依赖大宗商品涨价驱动的传统周期复苏。因此，“权益强、大宗弱”的组合并不矛盾，反而共同构成了较为自洽的金融生态图景：经济修复仍在推进，但增长动能正在从资源品和重资产部门，更多转向科技、成长和高附加值产业。

本期调查时的上证综合指数基准为3957.05，专家预测3个月后的预测平均值上升约187点，1年后的预测平均值上升约280个点；本期调查时的恒生指数为25277.32，3个月后的预测平均值上涨约855个点，1年后的预测上涨约1218个点。本期调查时的创业板指数为3352.10，3个月的预测上涨约382个点，1年后的预测上升约476个点。本期调查时科创50指数为1318.31，3个月的预测上升约193个点，1年后的预测上升约272个点。WTI原油价格短期调查基准值为98.32美元/桶，3个月后价格预期下调0.07美元。

六、五大对外经济指标呈现“全面正值、全面创新高、双向扩张”的强势格局。一方面，资本账户呈现双向扩张，FDI流入中国与中资“走出去”同步增长，其中“走出去”动能更为明显，显示中国企业海外投资能力持续增强，并在全球配置资源、拓展市场方面表现出更高的活力。FDI流入增加反映了中国经济相对优势、政策支持力度和产业链协同效应的共同释放：在发达经济体和部分新兴经济体增长动能偏弱的背景下，中国经济结构转型持续推进，市场活力和商业机会显现，对跨国资本形成吸引力；财政和货币政策协同发力，提高了外资信心；非金融行业重点产业链在政策支持下，上下游协同、风险分担和商业联动效应不断增强，使外资更加重视中国供应链的完整性和盈利空间；国际债务预期改善、国家信用提升，也进一步推动外资进入中国市场。出口景气指数保持高位，进口景气指数暴升，显示内外需同步回暖。出口景气上升背后有几方面支撑：一是在发达经济体面临通胀抬升和增长放缓并存的环境下，中国制造供给能力、性价比优势和供应链稳定性凸显，外部市场对中国产品依赖增强；二是在全球滞胀风险上升背景下，中国出口品对部分国家成本压力的缓解和市场需求满足能力增强；三是人民币汇率总体保持稳定，没有出现明显升值削弱出口竞争力。进口景气回落更多体现主动调整和结构优化：一方面中国制造升级和产业链完善使部分原本依赖进口的产品实现国产替代；另一方面在国际大宗商品价格波动下，通过调动储备资源和优化采购节奏，中国有效缓冲了高成本进口压力，稳定国内供给和出口竞争力。外汇储备景气指数稳居高位，作为国际收支的综合体现，本质上是资本项与经常项共同向好的结果，反映中国外部平衡能力增强。

4月外汇储备预测指数为41.67，与上期数据相比增加约11个点；FDI输出预测指数与上月相比增加约30个点；FDI输入预测指数与上月相比增加约13个点；出口预测指数与上月相比增加约3个点；进口预测指数与上期相比增加约31个点。

七、八大内需指标呈现“六升两降、全面正值”的历史性格局，反映内需景气正在全面改善。消费、投资、政府支出、世界贸易份额、就业率和汽车登记率六项指标均有所上调，国内债务和国际债务两项指标虽小幅回落，但仍维持在较高正值区间，说明当前经济修复并非依靠债务扩张单一拉动，而是在财政发力、消费恢复、投资改善和外需支撑共同作用下形成的综合性回暖。民间消费和民间投资同步改善，表明内需循环正在逐步修复。消费景气回升，说明居民消费信心和支出意愿有所增强；汽车登记率上升，进一步反映大宗耐用品消费出现改善。民间投资上调，则说明企业对未来经营和市场需求的判断有所好转，投资意愿开始修复。就业率同步改善，也为消费和投资回暖提供了基础支撑。当前消费、就业、工资和投资之间正在形成一定正向循环，内需修复不再只是政策托底下的被动改善，而是开始出现民间部门逐步跟进的积极信号。政府支出继续维持高位，体现财政端仍在发挥引领和托底作用。当前财政发力的意义不仅在于直接扩大需求，更在于通过政府投资、公共支出和政策支持分担市场不确定性，改善企业和居民预期，并撬动社会资本参与。国内债务和国际债务指标虽小幅回落，但仍处于正值区间，说明政府支出并未带来债务预期恶化，反而在一定程度上反映财政资金使用效率和经济承载能力有所改善。这种“财政发力、债务未恶化”的组合，说明政策传导效果正在逐步显现。世界贸易份额指标上调，说明外需支撑仍然较强，并正在通过出口、产业链订单和相关就业岗位向国内需求传导。外需改善不仅直接带动制造业、物流、零售和服务业相关活动，也通过企业收入改善、用工需求增加和居民收入预期修复，进一步转化为国内消费和投资动能。因此，当前内需景气改善并不是孤立发生的，而是财政传导链、内需循环链和外需内化链相互交织的结果，形成了“政府引领、外需支撑、内需修复、民间跟进”的经济运行格局。

民间消费景气指数8.33，与上期相比增加约12个点；民间投资指数为4.17，与上期相比增加约16个点；政府支出指数62.50，与上期相比增加约5个点；国内债务指数54.17，与上期相比减少 约7个点；国际债务指数为29.17，与上期相比减少约2个点；就业率景气指数4.17，与3月份调查结果相比增加约12个点；汽车登记率增加约5个点；世界贸易份额景气指数与上月相比增加约7个点。

八、人民币兑美元短期预期升值，主要不是因为美元体系地位发生根本变化，而是受到中美基本面差异和美国通胀压力共同影响。中国经济基本面相对更强，对人民币形成支撑。美国通胀压力明显上升，高通胀对美元实际购买力形成侵蚀，也削弱了美元的短期稳定性。人民币兑美元升值更多体现为中国经济韧性增强和美元实际购买力承压共同作用下的结果。人民币兑欧元短期和长期预期均贬值，并不意味着人民币自身走弱。主要原因在于，欧元升值幅度较大，从而通过三角汇率关系表现为人民币兑欧元贬值，人民币兑欧元走弱，更多是欧元相对走强后的汇率溢出效应，而不是中国国际收支或宏观基本面出现实质性恶化。人民币并未呈现单边贬值或单边升值，而是保持居中有序、弹性可控的均衡状态。

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.82，1年后的平均值为6.87，与上期数据相比，人民币短期预期升值，长期预期不变；专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为8.02，1年后的平均值为8.01，与上期数据相比，人民币长短期预期均贬值。

九、商业银行、投资银行、保险业景气指数均明显上调，并呈现“全面正值、全面创五期新高”的强势格局。保险业景气指数在三大金融行业中表现最为稳健，体现出其在分散风险、稳定预期和支撑长期转型中的“压舱石”作用。当前中国经济正处于结构调整和新旧动能转换过程中，科技创新、新兴产业发展和产业升级都伴随着更高的不确定性，而保险业正是帮助市场分担风险、增强经济韧性的关键力量。特别是在养老金融、长期保障和风险管理方面，保险业是金融“五篇大文章”中的重要底层支柱。因此，保险业景气改善不仅是行业自身经营回暖的体现，也意味着其风险分担能力增强，为经济转型提供了更加稳固的保障环境。投资银行景气指数实现较大幅度上调，投行业景气度的显著回升，反映出资本市场服务科技创新和产业转型的功能正在增强，也说明经济复苏的红利正在向轻资产、高科技、高附加值方向集中释放。商业银行景气指数上调，主要反映其与宏观景气改善同频共振，实体经济融资需求边际改善，商业银行在支持稳增长和结构转型中的作用进一步增强。三大金融行业景气同步改善，说明当前金融体系内部正在形成“保险业稳定底部、商业银行提供流动性、投资银行激活资本市场”的传导链条，三者相互强化，构成金融行业景气全面向好、内部协同共振的完整图景。

本期发布的金融行业指数与3月调查结果相比，商业银行、投资银行、保险业景气预期均上调。

十、非金融行业营业收入景气指数走势与三条政策主线密切相关，逻辑清晰可辨。信息技术、通讯服务、电子产品等行业景气明显领先，体现出新质生产力战略的驱动作用；能源行业五期单边上行至景气之首，反映能源安全与转型战略对行业运行的持续推动；建筑业由负转零，汽车与零售贸易同步回升，显示财政扩张与稳消费政策的托底效果。

与3月调查结果相比，能源、汽车、建筑业、化工制药、电子产品、零售贸易、通讯服务、信息技术等行业景气指数上调；机械工程行业景气指数下调。

十一、七大城市区域经济景气指数全部进入正值区间，呈现出政策驱动下的区域协调复苏格局。当前区域景气分化与区域发展阶段的关联相对较弱，与地理位置的关联也不明显，更多体现为国家政策支持和战略布局对区域经济预期的带动作用。上海、深圳、北京景气表现相对领先，主要受数字经济、科技创新中心和现代产业体系建设推动。上海在国际金融中心、科创中心和高端服务业方面具有较强基础，深圳在创新产业集群、数字经济和先进制造方面优势突出，北京则受益于科技创新资源、金融机构集聚和政策资源配置能力，因此三地景气改善更为明显。香港和广州景气维持高位，主要受到粤港澳大湾区战略支撑。香港景气持续创新高，反映其在金融、贸易、专业服务和内地资金联动中的功能仍在增强；广州维持较高景气水平，则说明大湾区内部产业协同、外贸基础和消费市场仍具韧性。重庆景气持续改善并创五期新高，主要体现西部大开发和成渝地区双城经济圈建设的政策效应。随着产业承接、基础设施完善和区域协同推进，重庆经济活力正在持续释放。天津景气首次由负转正，说明京津冀协同发展对其经济修复开始形成带动，但由于产业结构调整、传统动能转换和政策传导时滞仍然存在，其改善幅度相对有限。从房价指数来看，房地产市场内部分化较为明显。当前房价景气与地理位置的关联较弱，同一区域内部不同城市之间也存在较大分化；与国家政策支持的关联也相对有限，因为当前政策重心更多集中在实体经济修复、科技创新和产业升级，而不是重新依赖房地产扩张。同时，在流动性较为充裕的背景下，资金更多流向资本市场和高景气产业领域，并未明显转化为房地产市场的全面回暖。房价景气的核心变量仍然是社会大众预期。上海、深圳看涨比例较高，说明核心城市优质资产仍具有一定吸引力，并开始形成较为积极的预期循环。随着城市产业基础、就业机会和居民收入预期改善，购房信心有望先在这些区域修复。北京房价预期也在逐步改善，主要受科技创新、金融服务、公共资源和就业稳定性支撑，市场预期正在形成修复条件。相比之下，天津市场信心仍然不足，负向预期循环尚未打破。香港房价景气由正转负反映其房地产市场对外部金融环境、资本流动和市场情绪变化更加敏感。

与3月调查结果相比，北京、香港、天津、重庆等地区景气指数均上调；上海、广州、深圳等地区景气指数均下调。从房价景气指数来看，北京、上海、深圳房价景气指数均上调；香港、广州、天津、重庆房价景气指数均下调。