孙立坚：作为欧洲经济的引擎，德国目前的表现确实令人担忧，尤其是在美国实际工资水平上涨的背景下，德国却出现了实际工资下降的情况，也就是说，它的物价上涨超过了工资水平，严重抑制了国内市场的需求。同时，在疫情之后和地缘政治不确定的环境下，德国的出口能力也受到了很大的影响，出口继续疲软使得德国经济无法继续承受美国货币政策向上攀升的利率表现。

但是，欧洲经济和美国经济在金融市场高度开放的环境当中，如果出现政策背离的话，欧洲央行的政策恐怕难以达到预期效果。于是很有可能，欧洲央行在背负经济下行的压力下，继续采取以和美国保持物价稳定为首要目标的货币政治的取向。

所以未来德国经济是否走好，更多的不是靠货币政策，而是依靠全球供应链关系的改善，尤其是地缘政治的明朗。这些问题都会影响到德国经济未来能否把自己过去坚实的基本面重新释放，发挥欧洲经济引擎的重要作用。

孙立坚：市场确实更多地认为，4月份日本的就业数据，尤其是工资的水平没有出现实质性的上扬态势，现在日本央行要结束低息的货币政策进行加息的话，确实难度很大。日本更关键的就是在于其利率水平助长了股市的上扬态势，但是并没有影响到日本实体经济最为关键的中小企业的营商环境，尤其是中小企业的盈利能力和雇员的工资水平。如果大多数中小企业工资水平的上升能力赶不上大企业工资水平的调整，那么即使日本物价走出了通缩的阴影，整个低增长的压力以及未来滞胀的风险也会不断攀升。

所以从这意义上来讲，日本央行将继续保持经济回升作为首要目标来走出真正的通缩阴影，这对未来日本就业市场的表现将比物价水平的表现更为关键。就看今年4月份以后，日本的就业市场工资水平以及消费能力能不能得到有效缓解，预期最快也是4月份，日本央行会改变利率政策。即使改变负利率的政策，其所实行的收益率曲线调控的非传统政策也很难在短时间内改变干预的做法。