孙立坚教授接受第一财经采访，解读新一期指数

一、政策红利促使经济复苏，叠加基数效应，中国的经济景气指数上扬。假日效应和出口韧性带动GDP增速上调。加息的溢出效应和美国大选政治不确定性带动美国GDP预测指数下调，不过由于美国需求侧表现依旧强劲，美国GDP预测下调幅度有限。

二、中国CPI景气指数上调，反映以投资为主导的“四驾马车”模式和和消费增长驱动的内循环结构使得国内物价估值开始出现明显的回升。中国需求回暖推动PPI预测指数上调，同时也影响了国际PPI的走势。由于中国PPI与国际PPI之间存在高度联动性，这种互动将使得这一变化的影响程度更为显著。美国在连续加息的环境下，通胀走势得到了抑制，美国CPI景气指数下调。

三、节日效应和政策红利共同推动需求复苏，引发中国工资景气预期上调。美国破坏性创新引起的裁员失业导致美国工资景气下调。欧元区工资景气上调原因，一是因为物价水平的上涨，二是欧洲工会强大的谈判能力，两者共同推动了欧洲工资景气上涨。

四、短期和中长期的银行间市场利率预期下调，反映了央行实施宽松的货币政策保障流动性充裕，一是配合国家各项政策的实施，二是消化债务成本，确保债务负担降低。家庭及企业的避险需求和商业银行的竞争性揽储导致存款利率预期上调。贷款利率预期上调，一是因为存款利率负债成本的转嫁，二是展期型贷款拉动贷款利率预期上调。

五、证监会稳定资本市场功能被市场消化，各大板块景气指数继续上扬。托市举措稳定金融市场，金融治理的决心导致各大指数短期预期涨幅有限。但是长期随着中国经济向好，不合理的估值将有较为明显的上扬。中国总需求的回暖和红海事件共同推动WTI景气指数上调。

六、中国持续开拓东南亚和欧洲等市场带动中国的出口景气指数上升。进口景气指数预期上升，一是因为出口增加对进口的拉动作用。二是中国国际化战略已经落到实处，以进博会为代表的新的开放市场吸引更多海外的商品和服务。三是中国贸易结构的改变，通过FDI的输出带动服务贸易的需求增加。FDI输入景气指数上升，反映了跨国企业对于中国未来的表现，在经历了一种不确定带来的一种过度反应后，开始慢慢的趋于理性。中欧班列的增加缓解前期封锁海路的负面影响，人民币国际化的推进带动FDI输出预期指数上调。北上资金进场带动外汇储备景气指数上升。

七、“以旧换新”政策促进市场资源、资金和商品循环，带动消费回暖，民间消费景气指数上调。消费增长促进投资回暖，就业率亦随着投资增加而上升。政府支出景气指数上升，财政逆周期调控加大政府财政支出，抵御经济下行。美国经济过热通过供应链渠道间接拉动中国的外需，同时发达国家的高通胀将国内内需转变为对中国高性价比外贸商品的依赖，中国世界贸易份额景气指数上调。

八、全球避险情绪浓厚，大量资金流入美国寻求避险。美元指数的上行使得非美货币出现贬值。但中国出口的韧性和FDI流入缓解人民币的贬值压力，表现为人民币在短期内贬值压力较小。从长期看，中国基本面良好的表现和预期将带动人民币长期预期升值。

九、商业银行景气指数下调，反映了商业银行承担宏观经济调控逆周期使命的担当，同时三大金融系统性风险对银行的冲击也拖累了银行的表现。长期来看，政府金融治理的决心将进一步稳定和发展中国整个资本市场，从而带动投资银行景气指数上调。老龄化时代保险业的民生保障功能进一步提升，资本市场好转增加保险业的派生需求，表现为保险业景气指数上调。

十、贷款新政和税费减免促进汽车行业景气指数大幅上调。汽车行业的发展带动信息技术和通讯服务行业需求增加。“以旧换新”政策和新能源汽车发展推动能源行业景气回暖。平台经济发展带动零售贸易行业景气指数上调。受益于政府主导的新区建设，机械工程行业景气指数有所改善。经济下行时期，中国制造的性价比较高电子产品更受高通胀国家的欢迎，电子产品行业景气指数上调。建筑业受房地产市场拖累，景气指数上升幅度最小。

十一、中央政府的一体化政策和基数效应促进京津冀、长三角、粤港澳地区的经济景气指数回升。房地产市场表现不佳，市场化的政策调控效果还需要时间显现。