孙立坚教授受邀连线第一财经，解读6月指数

一、疫情影响下供应链收到冲击，复工复产后建立民营企业的投资信心仍需时间，但政府跨周期维稳政策的效果逐渐显现，带动新基建的投资，对冲掉一部分由消费端疲弱带来的负面影响，GDP景气指数下调幅度较小。虽然市场对美国经济景气的预期转弱，但是支撑GDP的投资、消费和政府支出等因素在当前环境下有滞后反应，景气指数与上期相比不变。 

2022年的中国经济增长预期为4.40%，与5月的调查数据相比，专家对2022年的中国经济增长预期下调0.44%。从本期调查的美国GDP增长的趋势来看，专家对2022年美国经济增长预期是3.53%，与上期调查相比不变。

五、政府跨周期维稳的调控政策下，新基建投资带动银行和大企业的业绩上扬，上证指数上调。粤港澳大湾区经济活力较强，利好资金流向港股市场，恒生指数上扬。消费端的民营中小企业集中的创业板盘值较小，受改善营商环境、支持中小企业发展的政策红利以及短期市场流动性的影响，景气指数上扬。长期来看受货币紧缩的窗口中市场流动性收紧的影响，长期景气指数向下调整。短期内供应链的修复有利科创板的景气指数上扬，但是长期来看受前期估值过高和供应链下游企业需求减弱的影响，集中供应链上游的科创企业业绩可能受影响，科创板长期预期向下调整。受中国出口活力恢复和美国经济过热带来的原油需求增加，市场预期WTI原油价格上升。   

本期调查时的上证综合指数基准为3263.51，专家预测3个月后的预测平均值上升约122点，1年后的预测平均值上升约315个点；本期调查时的恒生指数为21006.40，3个月后的预测平均值上升约755个点，1年后的预测上升约1947个点。本期调查时的创业板指数为2528.18，3个月的预测上升约81个点，1年后的预测上升约243个点。本期调查时科创50指数为1087.09，3个月的预测上升约37个点，1年后的预测上升约118个点。WTI原油价格短期调查基准值为118.89美元/桶，3个月后价格预期上调1.82美元。

六、美国持续加息引起市场忧虑，对美国经济衰退的预期增强，以及亚洲货币中日元转弱，市场的资产配置开始转向人民币，加上中国的统一大市场建设吸引外资，人民币币值稳定，来华投资回暖，外汇储备同步增加。在海外通胀环境下，对中国质量和性价比兼具的商品进口需求增加，以缓解当地的通胀压力，江浙一带从事外贸的民营企业在外循环中显现活力，出口景气指数上升。由于上海受疫情影响，服务业需求疲软，加上输入型通胀导致成本增加，内循环的需求减弱，进口景气指数向下调整。    

22年6月外汇储备预测指数为3.57，与上期数据相比增加约13个点；FDI输出预测指数与5月份相比增加约21个点；FDI输入预测指数与5月份相比增加约18个点；出口预测指数与上月相比增加约19个点；进口预测指数与上期相比减少约2个点。

七、在国家的政策红利推动下，汽车等耐用品消费增加，拉动民间消费景气指数上升，汽车登记率也上升。民间投资景气指数回暖，主要是疫情过后制造业回暖，且新基建投资拉动大企业的投资，但是由于民营企业在复产复工的过程中对市场恢复信心仍需时日，所以投资景气指数仍然在较低水平。耐用品消费和投资回暖反映市场活力部分恢复，政府支出和反映融资端情况的债务指数也向下调整。海外通胀高压下对中国的商品需求增加，世界贸易份额扩大。疫情过后供应链修复，就业场景增加，就业率跌幅收窄。

民间消费景气指数为10.71，与上期相比增加约20个点；民间投资指数为-10.71，与上期相比增加约21个点；政府支出指数为67.86，与上期相比减少约5个点；国内债务指数为75.00，与上期相比减少约2个点；国际债务指数为17.86，与上期相比减少约9个点；就业率景气指数与5月份调查结果相比增加约13个点；汽车登记率增加约39个点；世界贸易份额景气指数增加约3个点。

九、国家支持实体经济的渠道主要是通过银行，以信贷政策为主，商业银行景气指数上调。市场资金流动性充裕，加上疫情过后收购重组业务恢复，投资银行业务增加，景气指数上调。保险业因受疫情的影响，被动性偿付能力下降，资金支出压力增大，景气指数下调。

本期发布的金融行业指数与5月调查结果相比，专家上调商业银行和投资银行的景气预期，下调保险业的景气预期。

十、国家政策红利下利好汽车等耐用品消费，同时带动在同一产业链上的能源行业的景气指数上调。海外通胀压力对我国贸易需求增加，外循环活力显现利好零售贸易景气指数上升。劳动密集型行业受疫情影响，劳动要素的跨省流动困难，建筑行业和化工行业的工人到岗率不足，景气指数下调。新经济相关行业景气指数下调的原因，一是之前在政策红利下景气指数持续上升，估值过高向下调整。二是受疫情影响供应链下游的需求萎缩，新经济相关行业在供应链上游，其投资活力减弱。  

与5月调查结果相比，除汽车、机械/工程、零售贸易和能源业以外，其他行业中的景气指数均下调。其中，汽车的行业景气指数上调幅度较大。

十一、地方政府贯彻中央维稳政策、虽然服务业仍受疫情影响，但是地方政府主导的新基建投资、产业数字化以及产业低碳化的推行，跨周期维稳思路效果显现，市场活力回升，特别是粤港澳大湾区市场活力尤其明显。配合国家的新动能发展格局，实业对房地产需求的回暖对房价有支撑作用，疫情过后北京和上海的房价指数明显回升。广深的房价保持健康和理性的上升态势，但香港的房价景气指数下调，反映粤港澳大湾区的战略中心逐渐转移到广东。

与5月调查结果相比，除重庆外，调查对象各地区经济景气指数均出现上调。6月最高经济景气指数为深圳，为53.57；天津经济景气指数最低，为3.57。其次，从房价景气指数来看，与5月调查相比，除香港、天津和重庆外，调查对象其他城市的房价景气指数均出现上调。本期调查中，天津的房价景气指数最低，为-17.86。