第76期复旦-ZEW中国经济调查(CEP)

贸易谈判阶段性成果利好世界经济，

金融开放加速结构调整利好高端服务业

2019年12月25日，复旦发展研究院金融研究中心（FDFRC）发布CEP调查结果。

中国经济的景气指数本期为7.69，上期为0.00，美国经济的景气指数本期为3.85，上期为-9.09。欧元区经济景气指数本期为11.54，上期为-11.36。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，中国和美国由于受到两国贸易谈判阶段性成果的影响，经济景气指数回暖；英国脱欧结果带来的的谨慎乐观态度，促使欧洲景气指数上升。

本期未来3个月中国的通胀率为4.08%，上期为3.56%；未来1年的通胀率为3.96%，上期为3.40%。美国的短期通胀率为1.92%，上期为1.82%；1年期通胀率为1.88%，上期为1.94%。孙教授指出，中国方面，短期内，猪肉价格的上涨和通胀的预期使得物价指数出现了增长放缓；长期来看，受到贸易关税的影响，长期物价指数出现了上涨。美国方面，由于贸易保护带来的影响会在短期内存在，促使物价指数上升；同时，阶段性的贸易谈判结果使得通胀率从长期来看出现了向下调整的趋势。

金融行业景气指数与上月调查结果相比，各项指数均出现下调。孙立坚教授认为，金融开放和中美贸易谈判的阶段性成果，加快了结构调整，加大了市场业务竞争的程度，导致金融体系收益出现下行态势。

与上月调查结果相比，只有北京、上海、天津三地的经济指数出现不同程度的上行。孙立坚教授认为，国家不断推动经济转型和高质量发展，以及利好国企相对集中，带动了上述三个城市的指数上扬。

复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2019年12月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与上期的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点：

① 中美贸易阶段性成果解除不确定性，利好国家与区域经济的复苏；

② 物价和工资水平随经济回暖而上扬，汇率和利率水平随金融开放先涨后跌；

③ 高质量发展、追求利好人才集中的京津沪经济及其楼市的回暖。

以下是更为具体的解读内容：

中国经济的景气指数本期为7.69，上期为0.00，美国经济的景气指数本期为3.85，上期为-9.09。欧元区经济景气指数本期为11.54，上期为-11.36。

二、 中国方面，短期内，猪肉价格的上涨和通胀的预期使得物价指数出现了增长放缓。从长期来看，中国会受到贸易关税影响的预期，使得长期物价指数出现了上涨。美国方面，由于短期内贸易保护的影响，物价指数上升；长期来看，阶段性贸易谈判的结果使得长期通胀率出现向下调整的趋势。

未来3个月中国的通胀率为4.08%，上期为3.56%；未来1年的通胀率为3.96%，上期为3.40%。美国的3个月通胀率为1.92%，上期为1.82%；1年期通胀率为1.88%，上期为1.94%。

短期中国平均工资增长率为6.90%，上期为7.00%；长期增长率为6.10%，上期为5.5%。短期欧元区平均工资增长率为2.92%，上期为2.86%；长期增长率本期为2.78%，上期为2.34%。短期美国平均工资增长率为4.72%，上期为4.40%；长期平均工资增长率为4.60%，上期为3.94%。

3个月期限的SHIBOR利率为3.00%，上期为2.94%；1年后的SHIBOR的利率预期为2.84%，上期为2.86%。

3个月后的年存款利率预期为1.50%，上期为1.49%；1年后年存款利率预期为1.42%，上期为1.48%。

3个月后的年贷款利率预期为4.26%，上期为4.27%；1年后的年贷款利率的预期为4.09%，上期为4.19%。

五、中国市场无论是主板，还是创业板短期、长期的上升，均受到股票市场金融开放效应的影响。但是需要注意的是先涨后跌的效应。恒生指数的下行说明美国货币政策没有进一步降息，同时为了保持货币政策的稳定，对股票市场带来了下行的压力，使得港股出现下跌的效应。

专家预测上证综合指数短期为3020.00，上期为2930.00；1年后值为3170.00，上期为3220.00。本期恒生指数3个月后的预测平均值下降为25770.00，上期为26690.00。1年后的预测值为26825.60，上期为27350.00。本期调查创业板指数3个月的预测值为1719.20，上期为1669.80。1年后的预测值本期为1752.20，上期为1790.00。本期WTI原油价格短期预期值为60.16，上期为57.00；长期预期值为60.20，上期为62.00。

本期的外汇储备指数为3.85，上期为0.00。FDI输出预测指数本期为-11.54，上期为12.50；FDI输入预测指数本期为-7.69，上期为14.29。出口预测指数本期为-19.23，上期为12.50。进口预测指数本期为-30.77，上期为2.50。

七、年尾消费效应出现，企业投资增长，同时也拉动了消费增长，促使企业年底为了提升业绩增加投资，从而带动内需。由于阶段性贸易谈判的影响以及结构性调整的变化，政府支出改善，使得对内、对外债务下降。

民间消费景气指数为7.7，上期为2.38。民间投资指数为-3.8，上期为-9.52。政府支出指数为7.7，上期为40.48。国内债务指数为-3.8，上期为23.81。国际债务指数为15.4，上期为19.05。就业率景气指数本月调查数据为-11.5，上期为-14.29。汽车登记率本期数据为-11.5，上期为-19.05。世界贸易份额景气指数本期为-3.8 ，上期为2.38。

八、长期中国经济环境逐渐向好，也使得海外资本流入中国，使得藏汇于民，人民币升值。

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为7.13，上期为7.02；1年后的平均值为7.34，上期为7.37。专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为7.83，上期为7.83；1年后的平均值为8.02，上期为7.93。

九、 金融开放和中美贸易谈判的阶段性结果，加快了结构调整和市场业务竞争，从而影响了金融体系收益，呈现下行态势，使得本期指数出现了明显的下行趋势。

商业银行指数为0.00 ，上期为26.19 。投资银行本期景气指数为0.00 ，上期为7.14 。保险业本期指数为-3.85 ，上期为23.81 。

十、 金融行业的开放，使得短期内非金融行业的景气指数出现下浮趋势。

汽车行业本期指数为-19.23，上期为-14.29。化工/制药行业本期为3.85，上期为0.00。机械/工程本期为-15.38，上期为26.19。电子产品行业本期为-7.7，上期为19.05。零售行业指数为-15.38，上期为9.52。建筑业指数为0.00，上期为9.52。能源行业指数为11.5，上期为11.90。信息技术行业指数为11.5，上期为28.57。通讯行业指数为0.00，上期为26.19。

十一、 由于国家不断推动经济转型和高质量发展，以及利好国企相对集中，北京、上海、天津等地区的经济景气指数呈现上浮趋势；金融开放使得其他地区的竞争和结构调整加大，各地区指数呈现下行趋势。北京、上海、天津中高端人才和高收入群体的高质量发展，促使其房价指数回暖。

北京的经济景气指数为18.75，上期为16.67。上海本期景气指数为27.78，上期为15.38。香港经济景气指数为-19.23，上期为-35.00。广州经济景气指数为-13.64，上期为16.67。深圳经济景气指数为-4.55，上期为6.67。天津的经济景气指数为20.00，上期为7.14。重庆的经济景气指数为0.00，上期为0.00。

北京的房价景气指数为3.85，上期为-7.14。上海的房价景气指数为3.85，上期为-2.38。香港的房价景气指数为7.69，上期为-9.52，广州的房价景气指数为0.00，上期为2.38。深圳的房价景气指数为-15.38，上期为2.38。天津的房价景气指数为-3.85，上期为-7.14。重庆的房价景气指数为-11.54，上期为-7.14。