2018年4月10日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第56期CEP的调查结果。

中国经济的景气指数从16.67上升至20.83，美国经济的景气指数从45.24下调至29.17，欧元区经济景气指数从28.57下降至22.92。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，“全球经济在不同程度上都受到中美贸易摩擦的影响。市场对于未来美国经济景气指数的预判出现明显下滑。相反，市场预测中国政府会加大对减税、投资等扶持政策的力度，加上中国供给侧改革的效果逐渐显现，因此专家预测中国的景气指数并未受贸易战的负面影响，反而出现不降反升的态势。受中美贸易摩擦的波及效应，欧元区经济出现了微幅下调的态势”。

未来3个月中国的通胀率为2.7%，未来一年的通胀率为2.83%。与3月数据相比，长短期通胀预期均出现上调。美国的短期通胀率为2.26%，1年期通胀率为2.31%，与上月预期判断相比，长短期预期均出现小幅上调。孙教授指出，“中国经济上升的势头带来了需求推动效应。同时，中国的需求推动效应也通过贸易和投资端带动世界物价指数的上扬，另外，本次调查预测CPI未来趋势的基准数据已按国家统计局最新数据进行调整，这也是本期调查CPI上升比较明显的原因之一”。

本期发布的金融行业的景气指数中金融行业的景气指数与3月相比均出现不同程度的下调。孙立坚教授认为，“这可能是新老机制交替、央行强化双支柱职能，银保合并带来行业管理调整，进而影响相关部门的景气指数走势，尤其是保险业”。

与3月调查结果相比，各地区经济景气指数仅北京、上海、天津三地有所上升。孙立坚教授认为，“经济体量较大的北京、上海、天津都出现景气指数上扬，这反映了市场认为区域经济一体化对经济发展的中枢作用将会在未来会表现得十分明显。各地楼市表现趋于稳定，但是值得关注的是香港处在中美贸易的风口浪尖上，同时一些不稳定的社会因素也在一定程度上影响了当地的市场活力”。

下一期对中国经济的CEP调查将在2018年05月09日发布，敬请期待。

    复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2018年4月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与2018年5月的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点：

    ①   中美贸易摩擦并未影响市场对国内经济活力判断，中国经济景气指数不降反升；

    ②   金融组织架构的调整暂时抑制了金融行业的景气指数；

    ③   中美贸易战持续进行将拖累世界贸易景气指数，严重影响世界经济复苏。

    以下是更为具体的解读内容：

    一、本次调查发现，全球经济在不同程度上都受到中美贸易摩擦的影响。市场对于未来美国经济景气指数的预判出现明显下滑。相反，市场预测中国政府会加大对减税、投资等扶持政策的力度，加上中国供给侧改革的效果逐渐显现，因此专家预测中国的景气指数并未受贸易战的负面影响，反而出现不降反升的态势。受中美贸易摩擦的波及效应，欧元区经济出现了微幅下调的态势。

    中国经济的景气指数从16.67上升至20.83，美国经济的景气指数从45.24下调至29.17，欧元区经济景气指数从28.57下降至22.92。

    2018年的中国经济增长预期为6.70，与3月的调查数据相比，专家对2018年的中国经济增长预期小幅上调0.02。 从本期调查的美国GDP增长的趋势来看，专家对2018年美国经济增长的预期2.64，与3月的调查数据相比下调0.08。

    二、本期调查预测中国长短期CPI均出现上涨，究其原因是中国经济上升的势头带来了需求推动效应。同时，中国的需求推动效应也通过贸易和投资端带动世界物价指数的上扬，另外，本次调查预测CPI未来趋势的基准数据已按国家统计局最新数据进行调整，这也是本期调查CPI上升比较明显的原因之一。

    未来3个月中国的通胀率为2.7%，未来一年的通胀率为2.83%。与3月数据相比，长短期通胀预期均出现大幅上调。美国的短期通胀率为2.26%，1年期通胀率为2.31%，与上月预期判断相比，长短期预期均出现小幅上调。

    三、从劳动力市场工资增长景气指数来看，中美贸易战对美国劳动力市场的影响并不明显，所以市场的判断美国平均工资增长率水平基本保持不变。全球经济复苏利好中国和欧元区经济，该国家地区的工资增长率水平都呈现上扬的态势。

    本期预测短期中国的平均工资增长率短期为8.77%，长期为8.76%，与上期相比，短期上升0.25%，长期上升0.24%；短期欧元区的平均工资增长率为1.7%，长期为1.76%，与上期相比，短期均增加0.03%，长期增长0.02%，；短期美国的平均工资增长率为2.74%，与上期相比无变化，长期为2.82%，与上期相比减少0.03%。

    四、随着中国的金融监管政策逐渐被市场消化，金融生态环境日益改善，银行间市场利率呈现一个下行的走势。银行零售市场存款利率短期下调反映表外资金回流增加，而长期来看银行零售业务的竞争会促使存款利率上调。贷款利率在国家强调金融为实体经济服务的脱虚向实的政策引导和供给侧改革优质项目有限的推动下出现小幅下调。

    3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为4.63%，1年后的SHIBOR的利率的预期为4.67%，与上月数据相比，短期SHIBOR利率预期长短期均出现下调。

    与3月预期相比，3个月后的年存款利率的预期小幅下调0.03%，至1.50%；1年后年存款利率的预期上调0.01%，至1.60%。

3个月后的年贷款利率的预期为4.36%，与3月调查的结果相比，下降0.03%；1年以后的年贷款利率的预期为4.47%，与3月预期相比下降0.01%。

    五、伴随中国资本市场开放、CDR等创新业务推出等政策红利和经济基本面逐步回暖，全球股市表现出来较为明显的价格回升趋势。而中美之间的贸易摩擦对WTI原油价格带来了下行的压力。

    本期调查时的上证综合指数基准为3263.48，专家预测3个月后的预测平均值上升约19点，1年后的预测平均值上升了约195点；本期调查时的恒生指数为31071.05，3个月后的预测平均值上升约162个点，1年后的预测上升约840个点。本期调查时的创业板指数为1817.23，3个月的预测上升约51个点，1年后的预测上升约133个点。WTI原油价格短期调查基准值为65.17美元/桶，3个月后价格预期回落0.97美元。

    六、市场对中美贸易战的担忧同样反映在中国经济的指标上。具体而言，无论是对华投资还是中国企业走出去都呈现了景气下行的走势。同时中国的进出口指标都双双滑落，这使得市场对未来外汇储备的预测也出现大幅下降。

    2018年4月外汇储备预测指数为4.17，与上期数据相比下降约22个点； FDI输出预测指数与3月份相比下降约10个点；FDI输入预测指数与3月份相比下降约9个点；出口预测指数与上月相比下降约50个点；进口预测指数下降约37个点。

    七、受中美贸易摩擦影响，需求层面的消费和汽车登记率景气指数均出现下行趋势，世界贸易份额出现严重萎缩。为抵御因贸易战争给中国经济的负面影响，中国政府会调整推动国内经济的力度，加大引导民间投资的力度。

    民间消费景气指数为31.25，与上期相比减少约6个点；民间投资指数为12.5，与上期相比增加约7个点；政府支出指数为27.08，与上期相比减少约18个点；国内债务指数为25，与上期相比减少约7个点；国际债务指数为12.5，与上期相比减少约1.5个点；就业率景气指数从与3月份调查结果相比增加约5个点；汽车登记率下降约1个点；世界贸易份额景气指数减少21个点。

    八、市场判断中美之间的贸易战争将干扰中国金融开放的计划，国家增强了对金融系统性风险的警戒，从而反映到人民币汇率近期表现，人民币汇率呈现出稳中带强的走势。

    专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.34，1年后的平均值为6.49，与上期数据相比，人民币长短期均出现小幅升值倾向；专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为7.52，1年后的平均值为7.63，与上期数据相比，人民币出现小幅升值。

    九、本次调查，中国金融行业景气指数都有不同程度的下跌。这可能是新老机制交替、央行强化双支柱职能，银保合并带来行业管理调整，进而影响相关部门的景气指数走势，尤其是保险业。

    本期发布的金融行业指数与3月调查结果相比，金融行业景气指数均出现下调，下调幅度最大的为保险行业。

    十、本次调查发现，因国内政府稳增长调节构明显的行业，如化工制药、机械工程、零售贸易等都出现景气指数回暖的态势。而受到中美贸易战影响的行业，如汽车、电子产品、信息技术等行业呈现出景气指数下行的表现。

    与3月调查结果相比，化工制药、机械工程、零售贸易、建筑业和通讯服务行业出现景气指数上调，其他非金融行业的景气指数有不同程度的下滑。

    十一、尽管区域经济景气指数有小幅波动，但是经济体量较大的北京、上海、天津都出现景气指数上扬，这反映了市场认为区域经济一体化对经济发展的中枢作用将会在未来会表现得十分明显。本期调查发现，各地楼市表现趋于稳定，但是值得关注的是香港处在中美贸易的风口浪尖上，同时一些不稳定的社会因素也在一定程度上影响了当地的市场活力。

    与3月调查结果相比，北京、上海和天津三地区经济景气指数出现上升。4月最高经济景气指数为深圳52.08；香港经济景气指数最低，为2.08。从房价景气指数来看，与3月调查相比，仅北京、上海两地的城市房价景气指数出现上调，本期调查，北京房价景气指数最低，为-12.50。