2017年11月21日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第51期CEP的调查结果。

中国经济的景气指数从35.71下降至27.78，美国经济的景气指数从35.71上升至50，欧元区经济景气指数从7.14上升至11.11。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，“中国政府规范金融体系，尤其重视因增长带来的债务扩张问题，政府去杠杆影响了未来经济增长的预测指数。本次预测中国宏观经济指数的下跌是政府为减轻债务负担，以期减少债务过重对金融系统产生过大压力的而主动放缓增长速度，同时预测GDP指数符合国家年初既定的目标。欧美国家经济处在增长恢复的轨道当中”。

未来3个月中国的通胀率为1.74%，未来一年的通胀率为1.96%。与10月数据相比，长短期通胀预期均出现小幅下降。美国的短期通胀率为2.23%，1年期通胀率为2.27%，与上月预期判断相比，长短期预期均出现明显上升。孙教授指出，“欧美经济的回暖也使得美国GDP维持了逐步上升的态势。中国经济维持在良好的环境中也使得GDP保持基本稳定。受经济结构调整的影响，一些扩张性需求暂时放缓，同时也受到翘尾因素影响，前期消费充分释放及农产品价格调整等因素印象，本期预测CPI指数出现小幅下调。美国受经济回暖、薪酬就业复苏等利好促进，CPI指数出现明显上调”。

本期发布的金融行业的景气指数中商业银行和投资银行的景气指数与10月相比出现不同程度的下滑，保险业景气指数出现小幅上升。孙立坚教授认为，“金融行业受到金融体系监管的强化，同时政府去杠杆调结构使得金融行业的商业银行和投资银行指数出现萎缩。而受民生工程的推动，保险行业指数维持稳定向上态势”。

与10月调查结果相比，各地区经济景气指数均有所下降。孙立坚教授认为，“区域经济受到宏观经济调整，优化投资结构等影响，经济景气指数出现不同程度的下滑”。

下一期对中国经济的CEP调查将在2017年12月26日发布，敬请期待。

复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2017年11月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与2017年10月的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点：

①   中国经济的资金需求和供给出现短期失衡，使得出现资金链短缺现象；

②   人民币汇率的升值使得进口出现增加，FDI输入及输出出现双增长反应了中国在强化“一带一路”倡议的同时也进一步开放国内市场；

③   全球经济目前整体处在温和增长的状态。

以下是更为具体的解读内容：

一、中国政府规范金融体系，尤其重视因增长带来的债务扩张问题，政府去杠杆影响了未来经济增长的预测指数。本次预测中国宏观经济指数的下跌是政府为减轻债务负担，以期减少债务过重对金融系统产生过大压力的而主动放缓增长速度，同时预测GDP指数符合国家年初既定的目标。欧美国家经济处在增长恢复的轨道当中。

中国经济的景气指数从35.71下降至27.78，美国经济的景气指数从35.71上升至50，欧元区经济景气指数从7.14上升至11.11。

二、欧美经济的回暖也使得美国GDP维持了逐步上升的态势。中国经济维持在良好的环境中也使得GDP保持基本稳定。受经济结构调整的影响，一些扩张性需求暂时放缓，同时也受到翘尾因素影响，前期消费充分释放及农产品价格调整等因素印象，本期预测CPI指数出现小幅下调。美国受经济回暖、薪酬就业复苏等利好促进，CPI指数出现明显上调。

2017年的中国经济增长预期为6.83，与10月的调查数据相比，专家对2017年的中国经济增长预期小幅上调0.02。2017年美国经济增长的预期2.92，与10月的调查数据相比上调0.18。

未来3个月中国的通胀率为1.74%，未来一年的通胀率为1.96%。与10月数据相比，长短期通胀预期均出现小幅下降。美国的短期通胀率为2.23%，1年期通胀率为2.27%，与上月预期判断相比，长短期预期均出现明显上升。

三、金融监管的强化导致资金的需求和供给出现了失衡的状况，从而导致银行间市场的利率出现上升。银行间市场利率的上升传导至客户市场，存贷款利率也出现相应上调，虽然M2的预测仍持续增长，但仍无法改变信贷市场资金供给的关系。

调查数据显示，3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为4.45%，1年后的的SHIBOR的利率的预期为4.47%，与上月数据相比，长短期SHIBOR利率预期均出现上调。

与10月预期相比，3个月后的年存款利率的预期小幅上调0.04%，至1.50%；1年后年存款利率的预期上调0.03%，至1.49%。

3个月后的年贷款利率的预期为4.34%，与10月调查的结果相比，上升0.01%；1年以后的年贷款利率的预期为4.35%，与10月预期相比上调0.05%。

四、资本市场受到各国央行货币政策趋于谨慎的影响，加上经济基本面好转在意料之中，无论是恒生指数、上证综指还是创业板市场的价格走势基本稳定。WTI原油价格明显受翘尾因素影响，出现了价格小幅下行的态势。

调查数据显示，本期调查时的上证综合指数基准为3413.57，专家预测3个月后的预测平均值小幅上升34点，1年后的预测平均值上升了约457点；本期调查时的恒生指数为28994.34，3个月后的预测平均值上升约325个点，1年后的预测上升约1438个点。本期调查时的创业板指数为1859.07，3个月的预测上升约26个点，1年后的预测上升约137个点。WTI原油价格短期调查基准值为57.05美元/桶，3个月后价格预期下降0.58美元。

五、本期预测外汇储备减少的主要原因是来自于进出口的变化，特朗普的访华影响了大家中美贸易平衡的预期，出现了进口增加出口减少的预判。而长期资本的净流出保持着较为稳定的状态，并没有出现明显波动的现象。

2017年11月外汇储备预测指数为14.71，与上期数据相比下降约7个点； FDI输出预测指数与10月份相比上升约5个点；FDI输入预测指数与10月份相比上升约14个点；出口预测指数与上月相比下降约23个点；进口预测指数上升约6个点。

六、由于中国经济结构优化的问题和去杠杆等政策的强化影响了国内需求，同时“双十一”电商促销已提前消化未来的国内消费导致未来消费指数下降。由于国内就业率因消费的下滑出现同步下调。而受特朗普贸易平衡政策的影响，中国世界贸易份额出现下跌。

国内消费景气指数比10月调查结果减少约5个点；就业率景气指数从与10月份调查结果相比减少约6个点；汽车登记率减少约8个点；世界贸易份额景气指数减少约7个点。

七、由于国内资金市场出现供给不平衡显现，资金供给小于需求，因此人民币汇率出现升值，欧债减少购债计划并不明朗，加之美国QE退出政策影响，所以欧元出现贬值。

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.67，1年后的平均值为6.73，与上期数据相比，人民币长短期均出现小幅升值倾向；欧元对美元汇率3个月后的预测均值为1.16，1年后的平均值为1.18，欧元短期和长期相对美元出现贬值趋势。

八、金融行业受到金融体系监管的强化，同时政府去杠杆调结构使得金融行业的商业银行和投资银行指数出现萎缩。而受民生工程的推动，保险行业指数维持稳定向上态势。

金融行业的景气指数，本期发布的金融行业指数与10月调查结果相比，仅保险行业景气指数有所上升，商业银行和投资银行的景气指数出现下跌。

九、由于金融行业的调整进而影响到了客户市场，非金融行业受国家去杠杆、结构调整的影响，出现景气指数全面下调。

与10月调查结果相比，非金融行业的景气指数均有不同程度的下滑。

十、区域经济受到宏观经济调整，优化投资结构等影响，经济景气指数出现不同程度的下滑。

与10月调查结果相比，各地区经济景气指数均出现下降。下降幅度最大的为天津。11月最高经济景气指数为深圳58.33；香港经济景气指数最低，为2.78。

十一、受楼市新政和10月召开的十九大的影响，房地产商和政府双双携手抑制了各城市地区的房价。但深圳和上海两地的双创需求带动了房地产业的转型，利好两地房价。

从房价景气指数来看，与10月调查相比，仅上海和深圳的房价景气指数有所上升，其他各城市地区房价均有不同程度的下调。

欢迎加入“复旦-ZEW经济景气指数”专家库！

请点击入库申请链接

或扫描下方二维码