指数简介

2017年4月25日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第44期CEP的调查结果。

美国经济的景气指数从22.5变为43.18，景气指数出现上调；中国经济的景气从2.5上升至13.64。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，“由于投资需求的增长加速以及电子商务的快速发展大大提升了国民消费能力，两者给中国经济未来的景气指数带来了向上提升的动力。美国因为消费的增长和企业投资动力的回暖，促进了美国经济景气指数大幅度上升。中美GDP的景气指数基本保持稳定”。

2017年的中国经济增长预期为6.63，与3月的调查数据相比，专家对2017年的中国经济增长预期做出小幅上调。未来3个月中国的通胀率为2.57%，未来一年的通胀率为2.79%。孙教授指出，“中国投资需求的增加及消费的回暖带动了由PPI向CPI传导价格上升的趋势，而美国短期则因为进口价格的低迷，形成了价格向下的压力。因全球经济的回暖资源价格的上升，CPI一年期的发展趋势呈上扬的态势” 。

本期发布的商业银行景气指数比3月调查的景气指数上升约0.3个点；投资银行的景气指数上升0.4个点；保险业的景气指数下降约0.4个点。孙立坚教授认为，“金融行业的景气指数相对较为平稳，这主要是受制于两个相反力量的制衡。一是稳增长带来的金融需求上升的力量；二是强监管形成的资金成本日益提升的利空影响”。

与3月调查结果相比，除天津重庆两地，其他地区经济景气指数均出现上调。第44期最高经济景气指数地区为深圳，景气指数为47.73；天津经济景气指数最低，为11.36。房价景气指数与3月调查相比，各地房价景气指数均有明显下降。本期广州房价景气指数最高，为15.91。孙立坚教授认为，“受国企混改、自贸区发展、城市建设等多重利好因素的影响，地区经济的繁荣指数除了天津和重庆以外都出现了上扬的态势。而国家楼市监管政策的不断强化导致所有代表城市的房价景气指数都出现明显下滑态势”。     

下一期对中国经济的CEP调查将在2017年5月23日发布，敬请期待。

复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2017年4月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与2017年3月的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下4个主要观点：

①   投资需求消费回暖利好中国经济。

②   货币政策稳健助力供给侧改革（做减法）。

③   中美经贸关系影响利率汇率乃至物价水平。

④   城市发展国企改革自贸区建设利好地方经济

以下是更为具体的解读内容：

一、由于投资需求的增长加速以及电子商务的快速发展大大提升了国民消费能力，两者给中国经济未来的景气指数带来了向上提升的动力。美国因为消费的增长和企业投资动力的回暖，促进了美国经济景气指数大幅度上升。中美GDP的景气指数基本保持稳定。

2017年的中国经济增长预期为6.63，与3月的调查数据相比，专家对2017年的中国经济增长预期上调0.03。美国经济的景气指数从22.5上升至43.18；中国经济的景气指数从2.5上升至13.64。通过经济景气指数的变化来判断，专家在近期调查中对中美经济的前景预测都较为乐观。

二、中国投资需求的增加及消费的回暖带动了由PPI向CPI传导价格上升的趋势，而美国短期则因为进口价格的低迷，形成了价格向下的压力。因全球经济的回暖资源价格的上升，CPI一年期的发展趋势呈上扬的态势。                      

未来3个月中国的通胀率为2.57%，未来一年的通胀率为2.79%。与3月数据相比，长短期通胀预期均出现上调美国的通胀率短期为2.48%，1年期通胀率为2.77%，与上月预期判断相比，短期预期出现小幅下调，长期预期出现上升。

三、由于货币政策依然保持中性稳态的特征，再加上“一行三会”强化了宏观审慎性监管的新模式，银行间市场的资金呈现出较为吃紧的状态。Shibor利率无论是长短期都出现一致上扬的态势。而三个月的存贷利率也反映出资金较为紧张的特征。但其一年后的中长期利率则供求关系出现好转，这也反映出中国目前负债荒问题的根源是资源配置的扭曲而非资金供给不足。

3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为4.3%，1年后的的SHIBOR的利率的预期为4.36%，与上月数据相比，长短期SHIBOR利率预期均出现小幅上升。与3月预期相比，3个月后的年存款利率的预期小幅上调0.01%，至1.51%，1年后年存款利率的预期小幅下调至1.58%。3个月后的年贷款利率的预期为4.35%，与3月持平，1年以后的年贷款利率的预期为4.43%，与上月预期相比上升0.07%。

四、国企改革的步伐加快和雄安模式的打造给主板上证指数带来了较大的改革红利，无论是短期还是中长期，都呈现上扬的态势。而恒生指数和创业板指数则呈现出相反的特征，短期恒生指数下跌，创业板指数上涨，中长期是恒生指数上涨，创业板指数下跌。这主要是因为恒生受国际市场因素影响要大于创业板。M2的增长也受到了货币政策稳健中性的影响，再加上宏观审慎性监管，货币的供给需求双双回落，导致M2的增长率明显减速。

本期调查时的上证综合指数基准为3222.51，3个月后的预测平均值上升了约63点，1年后的预测平均值上升了约331点；本期调查时的恒生指数为23776.49，3个月后的预测平均值下降约45点。专家对创业板指数的预测上升，本期调查时的创业板指数为1931.97，三个月的预测上升约11个点。WTI原油价格短期调查基准值为54.01美元/桶，三个月后价格预期上涨0.45美元。59.1%的专家认为中国未来6个月货币总量的增长率会提高，与上月相比下调25.9%。    

五、由于资本流出的监管强化， FDI输出出现了较为明显的减少，而一般贸易增长的比例不断地高出加工贸易的比例，所以外资企业FDI的输入也随之减少。随着世界经济的回暖，我国的出口景气指数不断上扬。同时，平衡贸易顺差的进口战略也发挥了应有的作用，景气指数增加更为明显。

17年4月外汇储备预测指数为-27.27，与上期数据基本持平； FDI输出预测指数与3月份相比下降约4个点；FDI输入预测指数下降至-17.5；出口预测指数与上月相比上升约2.27个点；进口预测指数上升至38.64。

六、由于储蓄规模带来的人口红利和电子商务的不断推广，国内消费景气指数日趋上升。由于民企缺乏业务的核心竞争力，民间投资萎缩引起就业率下降。受中美贸易战略平衡的影响和世界经济的回暖，进出口规模同步上升带来了世界贸易份额明显上升的趋势。

国内消费景气指数比3月调查结果上升约20个点；就业率景气指数从3月调查结果的5下降至4.75。此外，汽车登记率下降近5个点，世界贸易份额景气指数上升至27.5。

七、当前中性稳健货币政策和美国政府偏好弱势货币政策取向带来了人民币短期升值的效应，但是未来一年后市场预期人民币会随着金融开放程度的不断加大，以及中国海外投资战略的不断推进，人民币需求减少,使得人民币呈现中长期贬值的趋势。

专家预测美元兑人民币汇率 3个月后的平均值为6.91，1年后的平均值为7.08，与上期数据相比，人民币短期出现小幅升值倾向，长期出现小幅贬值。

八、金融行业的景气指数相对较为平稳，这主要是受制于两个相反力量的制衡。一是稳增长带来的金融需求上升的力量；二是强监管形成的资金成本日益提升的利空影响。

本期发布的商业银行、投资银行景气指数与3月调查结果相比均有小幅上涨；保险业的景气指数较上月有微小下调。可以看出，专家对金融行业中的商业银行、投资银行盈利预期做出了向上调整。

九、受国家改革红利和电子商务创新发展的利好因素影响，化工制药、能源、零售贸易、建筑行业景气指数明显回升。而民间投资不足的现象也反映在汽车、机械工程、电子产品、信息技术和通讯服务业中，景气指数出现下滑的态势。

与3月调查结果相比，化工制药、零售贸易、建筑业、能源行业的预期出现上调。  

十、受国企混改、自贸区发展、城市建设等多重利好因素的影响，地区经济的繁荣指数除了天津和重庆以外都出现了上扬的态势。而国家楼市监管政策的不断强化导致所有代表城市的房价景气指数都出现明显下滑态势。

与3月调查结果相比，除天津和重庆两地，其他区经济景气指数均出现上调。4月最高经济景气指数为深圳，为47.73；天津经济景气指数最低，为11.36。从房价景气指数来看，与3月调查相比，各地房价景气指数均有明显下降。

更多“复旦-ZEW经济景气指数”报告请点击复旦-ZEW中国经济调查（CEP）