文复旦发展研究院《中国金融•复旦之声》编辑部

学生记者 邢妍菁

一、“新常态”趋势性变化

习李新政的目标在于解决两个梦：普通家庭的“中国梦”和国家层面的“强国梦”。解决方法是持续释放改革红利，“简政放权，还政市场”。

混合所有制持续推进，全民创业万众创新，双轮驱动带来经济结构改善。

资本市场多层次化，一带一路多国参与；人民币国际化，利率市场化，政府行政简化，创新创业日常化，环保治理深化，反腐常态化，自贸区扩大化，房地产稳健化，农村庄园化，乡镇城市化，医疗健康移动互联网化，文化娱乐繁荣化。

货币宽松，加稳健偏积极的财政政策，市场上货币流量大，房地产税的预期压制房价对货币的吸纳，推动资金流入实体经济，或曲线通过多层次资本市场流入实体经济，资金急于抢筹，引发二级市场和新三板火爆。

股市格局：震荡向上的慢牛，受制于注册制的推出带来的市场估值趋于合理，长期牛市的形成，与短缺预期的冲突，可能产生的震荡回撤。股指将在某一不特定的阶段快速上冲。

现实经济状况是：经济继续下行探底，利率存准率下调，波折反复，股市震荡向上格局。这是一个政策市及转型市，包括货币政策、产业政策、股市政策，因此是个脉冲行情，中间会有许多结构性机会。这是一个并购市，个股非常活跃。随着证监会并购制度的不断放松，很多公司将通过外延式发展迅速做大做强。

国际方面的利好因素：大宗商品进入低位盘整阶段，石油、铁矿石、铜等有色金属以及粮食作物处于低位。每年进口商品节约一万亿以上。

二、降息降准周期与慢牛形态

2008年，全球经济危机，央行从2008年9月开始到12月，连续五次降息，累计基准利率降幅达到2.16%。 2008年下半年的几次降息后，直接带动上证指数从最低1664.93点一路冲高至3500点以上。2012年6月的降息进一步加快了资金入市。2014年11月22日起，央行时隔两年后宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中金融机构基准利率下调25个基点，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2被。

2015年2月底时隔3个月又降息一次，降息25个基点，与2008年相比降息的周期拉长，预期随着2015年经济指标继续探底，年内降息两到三次，估计会持续到年底。降息通道决定了慢牛的形成。

金融改革的主要内容是：人民币国际化，利率市场化，发展多层次的资本市场。考虑到欧美长期施行低利率，欧洲甚至是负利率，中国的利率还有很大的下行空间。降低无风险收益率是金融改革的重点之一。目的是将市场的资金，通过资本市场引导到实体经济，创新创业中去。

三、私募投资机会

私募投资基金登记备案总体情况（截止2014年11月末）截止2014年11月末，已完成登记的私募基金管理机构4856家，管理私募基金6787只，管理规模19597.9亿元，私募基金行业从业人员85504人。已备案私募股权基金中，私募证券投资基金3163只，规模3882.2亿元；股权投资基金2544只，规模12046.9亿元；创业投资基金665只，规模1440.7亿元；其它类型基金415只，规模2228.1亿元。

2013年11月，中共十八届三中全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，首次明确提出了建立中国股票发行注册制度。从历史经验来看，这次注册制的改革，必然会带来私募壮大的历史时期。新三板是注册制的演习场，会吸引越来越多的资金进入这个市场。新三板挂牌是协议交易，有一部分的股票通过券商的做市交易已经产生比较大的交易量了。新三板的本质还是中小企业，机构投资者会对企业和资本进行对接，和某些方面好的企业共同成长。

新三板指数于3月18号上市，指数发布以来，200多家做市的企业涨幅不低，新三板也蕴涵了市场风险。

四、公募投资机会

2015年中国经济进入新常态，货币政策延续偏宽松是大概率事件，随着对内融资成本降低和对外人民币国际化各项制度和政策陆续出台，A股仍将延续牛市行情，不过考虑到市场杠杆资金边际贡献较大，2015年A股波动性将会增大。

2015年GDP增速放缓，但国家政策方向、经济发展趋势的可预见性增强，此外，居民资产配置流入股市、A股国际化、资本市场制度完善等都将利好A股市场。崔雷认为，大金融改革的主线机会，可聚焦银行、保险等。另外，跟踪成长性较好的指数基金、货币基金等，也有利于投资者分散风险。指数基金的核心在于其跟踪的指数，因此挑选指数基金时，了解其所对应的市场尤为重要。货币基金是专门投向风险小的货币市场工具，区别于其他类型的开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性，具有“准储蓄”的特征。一般货币市场基金还可以与该基金管理公司旗下的其他开放式基金进行转换，股市好的时候可以转成股票基金，债市好的时候转成债券型基金。