黄育川

世界银行前中国局局长，卡内基和平基金会高级研究员 

短期而言，产能过剩、地方政府债务高企等问题会带来经济增长放缓的现实；长远来看，中国目前的技术水平与发达国家存在较大差距，经济结构、制度建设等方面也有巨大改善空间。若能对症下药，中国经济增长潜力依旧强劲。

关于中国经济增长的争论繁多，充斥着乐观派和悲观派的各种观点。两个派别尝试着从不同的时间维度，聚焦不同的概念来估计中国的成功机会。

中国经济增长下降，政府别无选择

看空中国的人所关注的是现在，以及未来六个月内会发生的一切。令人沮丧的工业产出额、稳步下滑的月度采购经理指数（该指数度量制造业部门的变化），不可避免地让市场产生一种GDP增长仍将继续下滑的预期。中国的GDP增长率或多或少地在金融危机后稳步下降了。

看空未来股市的投资人认为，如果没有额外激进的刺激政策，相比于去年7.4%的增长率，今年的GDP增长率会出现进一步的下降。这些刺激措施包括，近期内将商业银行存款准备金率降至原来的一半，或者可能降低的存款利率。

但是，即便采取这些措施依然无法阻止经济增长率继续下滑。并且由于产能过剩，房地产市场过热而需求持续，在未来一两年增速将趋近6%的水平。公司依然缺乏投资热情，更多扩张性货币政策也不会产生巨大的变化。现在，政府除了让周期性衰退自行结束，别无选择。

负债高企导致中国经济崩溃？

更多立场坚定的悲观主义者基于不断上升的负债水平认为中国经济在中期必将崩溃。这些观点有些言过其实。

虽然中国的负债问题十分严重，但依然可控。并且中国此前也度过了类似的金融挑战。十多年以前的亚洲金融危机，中国同样处理了规模相当的债务累积问题。类似于2008年全球金融危机时期，债务-GDP比率在六年里迅速上升了50%。在亚洲金融危机的余波中，违约贷款总数占到了主要商业银行资产组合的40%。这些终将由政府通过资产管理公司来消化吸收。今天，人们可以预期违约贷款可能会以一种类似的方式进行清偿，但是数量和规模只会是之前的一小部分。

然而在亚洲金融危机之后，一系列经济改革组合措施和西方世界不断膨胀的需求导致了经济快速增长再次出现，并成为又一个十年的常态。

这一次全球经济环境有些难以维系，很多国家最为简单的生产率增长来源也受到了一定的冲击。中国同样面临了很多自找的麻烦，包括劳动力流动壁垒、因独生子女政策而不断恶化的人口老龄化问题，以及对于信息流通的严格控制导致的创新抑制。诸如劳伦斯·萨默斯之类的杰出预言家就曾提出，中国不可能持续挑战均值法则，到这一个十年期的尾声，其经济增长率将向3%-4%的全球平均水平收敛。

扭转技术发展颓势，经济增长危中求机

尽管短期悲观主义者有更激进的论断，但是人们仍然可以看好中国经济的长期走势。

与西方世界相比，中国经济面临明显但可以纠正的经济扭曲情况——持续存在的显著技术差距。这也意味着如果情况可以得到改善，中国经济依然存在巨大的增长潜力。通过采取正确的政策措施，中国在一段时间里仍然会保持高于平均水平的增长。

持有这一“仁慈”观点的投资人认识到中国正不断打破人们的预期。尽管存在严重的价格扭曲及羸弱的制度建设问题，但到近期，中国每年的经济增长速度依然可以达到史无前例的10%，并且在过去三十年里保持类似的增长水平，极少出现停滞。

短期内质疑中国发展前景的投资人不断强调中国市场仍然存在的扭曲，以及政府当局在消除这些扭曲时将要面临的困难；从长远来看，看好中国股票市场的人们坚信有影响力的政策，以及一个关注经济增长数字的政府将会帮助经济复苏，中国经济将以一个高于7%的增长率再增长十年。根据两派人士在时间维度上的不同考虑，两种观点似乎都有道理。

原文来源于Carnegie Endowment for International Peace

由《中国观》编辑部鲍聪翻译