上海商报：游资监管是自贸区最大挑战

——孙立坚谈上海自贸区建设

2013-10-10 作者：商报记者 徐志凤

自贸区概念拉升了专家对上海经济的预期。54%的人士认为上海经济会增加，超过7月44%的调查结果。张衡年/摄影

９５％的受访者认为上海经济的提升，可能与上海自贸区成立相关。复旦大学经济学院副院长孙立坚指出：“游资监管是上海自贸区最大挑战。”

　　上海自贸区的成立，以及国内资金需求上升、金融改革深化等利好的推动，使得国内金融业界、经济学家普遍预期金融服务业的业绩会更好。复旦大学经济学院副院长孙立坚昨日在复旦－ＺＥＷ中国经济景气指数发布会上指出：“游资监管是上海自贸区最大挑战。”

受访者看好金融行业

　　复旦－ＺＥＷ中国经济景气指数显示，中国１年期经济景气指数为２０，相比７月的数据虽略有上升，但市场对未来１年经济发展趋势谨慎乐观。中国当前经济的景气指数为１１．０２，低于３５．５９的美国经济景气指数，但明显超过欧洲经济的景气指数。专家预期中国ＧＤＰ的增长率进一步“降温”：２０１３年为７．６１％，２０１４年为７．５４％。

　　根据此次调查结果，商业银行景气值比７月上升１１个点，投资银行上涨２２．６点，势头强劲。保险机构上涨１４．７，可能上海自贸区对保险行业的进一步开放提升了市场人士的信心。其他金融机构也有１０个点左右的上升。

　　自贸区概念拉升了专家对上海经济的预期。５４％的人士认为上海经济会增加，超过７月４４％的调查结果。９５％的受访者认为上海经济的提升，可能与上海自贸区成立相关。与之相应的是，９６％的受访者认为上海房价会提升。在国内一线城市中，上海房地产价格上涨的预期值攀升为最高。

必须就业务进行监管

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚表示，上海自贸区的整体负面清单，可能对学者、业界来讲有点失望，因为金融开放程度比之前期望的要弱一些。很大的原因在于目前国际环境不是太好，美国没有退出ＱＥ，日本也在继续超量化的货币宽松政策。这些国家都处在零利率的水平上，如果中国今天不注意监管，游资很有可能会利用中国利率水平上升的时机，进入中国市场。

　　中国有很多商业机会给国际投资者，他们可能会做长期，但至少就现在而言，国际投资者的短期投资对中国的冲击更大，所以监管部门对于上海自贸区的政策非常谨慎。

　　自由贸易区的最大特色是特殊海关监管制度，即“一线放开，二线管住”。这对于游资的监管是难度最大的，因为游资进场的便利性实际上要比以前大大增加了。问题在于“二线管住”如何来管住？

　　孙立坚指出：“要监管就不能就钱监管，而是要就业务监管。”他说，“我们今天所讲的业务是真正的实体经济产生的业务，先放开这些业务的资本账户壁垒。不是根据资金期限的长短、资金持有是法人还是个人来进行监管，而是应当先从业务上放开资本账户。因为很多个人可以通过法人平台转成个人资金套利，所以就业务监管才更能看清楚资金正常与否。”

　　“总之，游资的监控可以讲是上海自贸区最大的挑战。”孙立坚总结道。

香港应转型做离岸投资

　　对于上海自贸区建成后是否会对香港的金融中心地位形成冲击，孙立坚表示，上海自贸区的启动，对香港确实有一定压力。很多香港金融机构都开始搬到上海，但他个人认为上海对于香港不是一种替代，前期上海自贸区的发展能给香港带来更多利好因素。

　　“上海现在做离岸金融业，还在摸索阶段，在这个过程中可以通过上海自贸区的增量来创造财富。目前这个阶段，我认为香港和上海的关系最初是互补的关系，但是中长期上海如果没有出现大问题，上海一定会替代香港今天的业务量。”

　　那么香港做什么？孙立坚认为香港应该做人民币的离岸投资业，不再做清算支付业务。