二、香港经济发展的主要特色和不足

（一）金融服务业

香港素来以“全球自由港”的称号闻名于世。根据美国传统基金会的经济自由度指数排名，自1995年指数编制以来，香港已蝉联榜首19年。特别是，在“金融自由度”的分项指标方面，自1996年起，香港也一直保持全球第一的地位（数据来源：美国传统基金会官网）。因此，经济自由化和开放度高，始终是香港作为国际金融中心的最显著特点。回归以来，香港金融业的发展还呈现出许多其他新特色，使香港始终保持国际金融中心的领先地位，并呈现出蓬勃的发展生机。简述如下：

1.混业经营模式

混业经营，是指商业银行及其他金融企业以科学的组织方式在货币和资本市场进行多业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称。由于混业经营有利于金融各个领域之间发挥协同作用，提高资金运用率，同时通过风险分散化可提高经营稳定性，因此，金融混业经营已成为世界金融发展的大趋势，也是香港回归以来银行业发展的重大特色之一。各大银行集团都通过兼并收购非银行金融机构，或者在集团内成立专业的金融服务子公司，来完成专业经营向混业经营的转变。

1997年亚洲金融危机以前，香港的银行业集中于一般银行业务，即使提供证券类相关服务，其收入占比也相对较低。然而金融风暴后，客户的贷款意愿较低，为维持银行业的持续增长，各大银行都尝试通过多元化经营拓展业务范围，挖掘新兴业务增长点。

以汇丰银行为例，从1999年起，汇丰集团根据“理财银行”的发展理念，针对客户群的不同类型，为个人、企业、政府机构量身定制理财规划，提供全面的金融服务。业务范围不仅包括传统的银行服务，还大力拓展投资服务、信用卡服务、保险服务、强积金/职业退休计划、证券经纪服务、进出口服务、信托服务等全方位的金融服务，以满足客户的多元化需求。此外，为维护长期客户，汇丰大力发展“四专”服务，即针对特定目标群体，由专行、专柜、专人、专线负责客户的长期理财规划，提供全方位、立体化的金融服务。从收入结构来看，与1998年相比，汇丰银行的净利息收入占比从68%下降到38%，而其他营利收入，包括交易收益、费用（佣金）收益以及保费收益等，成为银行收入的主要来源。可见混业经营模式的发展已经相当成熟。

香港的银行保险是混业经营的典范，主要通过银行投资控股保险公司，形成股权纽带涉足保险。比如，汇丰集团旗下有汇丰保险、中银香港旗下有中银保险、东亚银行旗下有东亚人寿等。通过股权纽带，银行与保险公司之间能够保持“一对一”稳定的协作关系，为银行提供多元化的金融服务保障。另一方面，保险公司也得以利用银行的客户资源，销售保险产品，发展保险业务。此外，银行参与保险产品开发、推销的全过程，最终两者盈余共享，实现双赢。根据汇丰银行2012年的财务报告，其已赚取保费净额高达其营业收益总额的24%，成为仅次于净利息收益的重要收入来源。而1998年，其保费收益不超过营业收益总额的5%。由此可见，银行保险的发展非常迅速。

2.活跃的金融创新

在高度自由化的市场环境和激烈的业内竞争双重推动作用下，金融创新成为香港金融业的重要特征之一，也是香港回归以来，金融业持续高速发展和保持国际金融中心地位的动力源泉。1997年以来，香港的金融创新主要表现为新型金融工具的层出不穷以及互联网与金融服务的融合。

金融工具创新与衍生品市场的蓬勃发展密切相关。1986年，香港推出首张金融期货合约——恒生指数期货，拉开了金融衍生品市场的序幕。然而，直到2004年以后，香港的金融衍生品市场才进入高速发展阶段，尤其在2006到2007年，期权与期货的合约成交量增速高达105.1%。

此外，单位信托和互惠基金的发展也十分引人注目。香港基金种类繁多，而且新的基金不断涌现。根据相关数据统计，截至2013年底，香港交易所（编注：全称为香港交易及结算所有限公司，简称为港交所）认证的单位信托和互惠基金已达129个，而2002年的基金数目还不到10个（数据来源：香港交易所证券及衍生产品市场季报1997-2013），可见其发展之迅速。

随着信息通信技术和互联网的发展，互联网对金融市场的影响已不容忽视，传统金融行业与互联网精神相融合，成为香港金融创新的另一大源泉。自1990年代电子银行兴起以来，香港的互联网金融已经历网上银行、第三方支付、个人理财服务、企业融资等多阶段，并日渐深入传统金融业务的核心。如今，香港银行业提供的网上银行服务基本涵盖其所有业务，极大地提高了服务效率和便利性。根据香港金融管理局年报数据，截至2012年底，香港的个人网上银行户口增至840万个，企业网上银行账户增至76.4万个，分别是2005年的2.5倍和4.7倍，并且这种增长还在持续。

3.高度重视风险管理

1990年代末以来，金融全球化趋势使得香港金融业的发展面临越来越多的外部冲击，之前自律性的监管模式已难以适应新时期香港金融发展的要求。因此，1997年亚洲金融危机后，香港特区政府提出了“大市场、小政府”的监管理念，充分发挥政府“管理者”的引导作用，在保证高度自由化的金融开放环境的前提下，对金融业进行以风险管控为核心的持续监管，促进了香港金融业的健康发展。目前，香港实行分业监管的监管模式，监管机构主要由香港金融管理局、证券及期货事务监察委员会、保险业监理处构成，分别对货币及银行体系、证券业以及保险业进行监管。

风险管控是香港金融监管的核心。1999年起，香港金管局按照巴塞尔银行监管委员会（编注：简称为巴塞尔委员会，是银行业监管合作的主要国际组织，由美国等十大工业国中央银行于1974年底共同成立，总部在瑞士的巴塞尔）建议的国际惯例，开始采用“持续监管”的“风险为本”监管模式，监管形式包括现场审查、非现场审查、审慎监管会议、与外聘审计师合作，以及与其他监管机构交换资料等（资料来源：香港金融管理局主页/主要职能/银行体系稳定/银行政策与监管）。此外，金管局还采纳CAMEL评级系统（编注：目前美国金融管理当局对商业银行及其他金融机构采取的综合等级评定制度，为国际认可）对认可机构的财政状况、合规情况以及营运情况进行风险评级，以防患于未然。

2007年，香港成为全球率先实行全新国际资本及风险管理标准——《巴塞尔协议二》的地区之一，开始采用内部评级法（IRB）对认可机构进行信用风险评估。2013年起，香港金管局开始分阶段实施《巴塞尔协议三》，进一步加强对银行业的监管。根据相关数据统计，仅2012年，金管局就进行了288次现场审查、192次非现场审查和审慎监管会议以及13次与外聘审计师合作的三方联席会议，平均每家认可机构都受到2.5次审查，其监管力度可见一斑（资料来源：《香港金融管理局2013年报》）。

香港金管局的监管内容也十分注重与时俱进，对金融创新产生的新型风险高度关注，成立了各式各样的专项审查。早在2000年，金管局就成立了电子银行专项小组，开始制定以电子银行业务为重点的专项审查程序，并着手制定相关法律，以确保监管的有效开展。据统计，从2002年至2012年，有关科技风险的专项审查高达180次。自2004年香港开展人民币业务以来，与内地相关业务立刻成为专项审查的重点之一。仅2012年，人民币业务的专项审查就高达37次，审查内容包括人民币业务的流动性风险管理、香港银行内地分行的风险承担能力评估以及人民币支付系统的相关监管等。

此外，信贷风险与资产素质、证券、投资和保险产品相关操守、打击洗钱和恐怖分子基金始终是香港金管局的监管重点，每年都开展几十次专项审查，以确保银行体系的平稳运行。根据金管局的相关数据，亚洲金融危机以后，零售银行的资产素质得到显著提高，需要关注的贷款以及特定分类贷款（特定分类贷款包括次级、呆滞和亏损）所占比例，由1999年的18.0%下降到2013年的1.7%，即使在2008年金融危机爆发期间，该占比也并没有出现较大增长。可见香港银行业的监管卓有成效。

4.密切的国际及区域合作

一直以来，香港作为国际金融中心之一，积极参与国际金融事务，与各国际组织密切合作。回归以前，香港就是亚洲开发银行、亚太经济合作组织以及国际结算银行的成员。1998年，国际结算银行设于香港的亚太区代办处正式开幕，彰显了香港在亚太区的策略地位，以及香港作为国际金融中心在提供通信和金融基础设施方面的优势（资料来源：香港金融管理局主页/主要职能/国际金融中心/国际及区内金融合作）。2009年，香港金管局又加入巴塞尔委员会，参与《巴塞尔协议二》的优化及《巴塞尔协议三》的制定工作。此外，香港还积极参与东亚及太平洋地区中央银行会议、G20财长及中央银行行长会议等国际论坛，使香港在金融与货币发展方面保持国际先驱位置。

回归以来，香港与内地的金融合作也越来越密切。1998年，内地与香港政府携手应对亚洲金融危机的冲击，共同维护香港金融体系的稳定，为两地金融合作与交流奠定了坚实的基础。2004年起，CEPA的生效使得香港与内地的金融合作得到了全面发展。双方在银行、证券、保险等多项业务上降低准入门槛，促进人才交流以及业务合作。近年来，离岸人民币业务的开展使香港与内地的金融合作取得了更为突破性的进展。数据显示，从2004年到2013年，香港的人民币存款总额由120亿元增长到8600亿元，增幅高达70倍，使香港成为全球最大的离岸人民币资金池(数据来源：香港金融管理局金融数据月报1997-2013)。

13582.92亿港元

香港服务贸易总额2012年达到13582.92亿港元。

2012年，香港93%的GDP由服务业制造，并且吸收了90%的就业人口。

回归以来，总体来说，香港金融业的发展已经取得诸多辉煌成就，国际金融中心地位也有所提高。但是，在某些方面仍然存在一定的发展缺陷，阻碍了其国际竞争力的进一步提升，亟待改进。简介如下：

1.细分市场发展不平衡。

香港股票市场的发展非常具有国际竞争力，根据2013年全球交易所IPO集资额排名，港交所凭借1689亿港元的IPO集资总额位居第二，仅次于美国市场（数据来源：腾讯财经2014年1月2日报道《普华永道：港交所2013年IPO集资额全球排名第二》）。然而，香港债券市场、外汇市场和商品期货市场的发展相对迟缓。此外，虽然衍生产品市场在最近几年取得了蓬勃发展，但相比于香港的股市，仍有较大的发展空间。

可见，香港金融市场的发展非常不平衡，这对香港金融业的整体稳定性非常不利，使其整体抗逆能力较弱，尤其是受股市波动的影响较大。此外，偏重单一市场的发展也在一定程度上削弱了香港金融市场对海外投资者的吸引力，不利于香港国际金融中心地位的巩固。

2.影响力局限于亚太地区

过去十年间，内地是香港金融服务业增长的主要动力，特别是2004年CEPA的生效和2007年离岸人民币业务的开展，使得与内地的合作成为香港金融业新一轮发展的最主要推动力。数据显示，在证券市场方面，2013年内地股份（主板市场）的成交量和市值分别占香港股票市场总量的53%和39%，成为最主要的市场参与者；在债务结算方面，2013年以人民币为计价单位的未偿还债务工具总额和日均成交量都已超过以港币作为计价单位的债务工具，成为最主要的债务结算货币（数据来源：香港金融管理局金融数据月报1997-2013）。

然而，值得指出的是，虽然与内地合作为香港金融业发展带来了新的机遇，但也在一定程度上使香港对开拓其他高潜力市场不够重视，尤其是在开拓亚太地区以外的市场方面，几乎没有采取任何相应措施。这在很大程度上制约了香港成为全球性国际金融中心的愿景。如今，随着周边新加坡、上海等区域性金融中心的迅速成长，香港的区域性金融中心地位将面临更大挑战。

3.受国际环境波动影响大

由于香港作为国际金融中心建立在高度外向的经济基础上，而且资金流动完全自由，因此国际经济、政治环境的变化对香港金融市场的影响非常显著。一方面，国际性或区域性金融危机将直接对香港金融业造成巨大冲击。比如1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机，均使香港的金融业尤其是证券市场迅速萎缩，并形成剧烈波动，使前几年的发展成果遭到重创，严重制约了金融业的长期稳定发展。另一方面，高度自由化的经济环境和相对较小的市场规模也使香港成为国际游资从事投机活动的理想目标之一，加剧了香港金融业的波动幅度。此外，香港实行与美元挂钩的货币局制，使货币政策缺乏独立性，严重受到美元的制约，在近年来美国实行量化宽松政策的大背景下，这大大损害了港币的国际竞争力，不利于香港金融业的稳步发展。

4.分业监管与混业经营的潜在矛盾

1997年亚洲金融危机以来，香港金融业的监管力度已经大大加强，并且面对不断涌现的金融创新，及时对现有监管体制进行改进和完善，以保障金融业的稳定健康发展。经过10年的努力，当2008年金融危机席卷全球，香港作为国际第一自由港却并没有受到极其剧烈的冲击，这在一定程度上得益于金融业的有效监管。

然而，目前香港金融业采取的分业监管模式，在某种程度上并不能适应香港金融业混业经营的大趋势。如今，金融创新使各种金融业务之间的界限日益模糊，金融机构从事的业务更加多元化、复杂化。在此背景下，按照机构特性实行分业监管的模式就可能导致监管盲区，尤其对于金融控股集团的经营风险，缺乏有效的评估和监管机制。另一方面，各监管机构之间的职责划分也难以清晰界定，可能由于监管重复而导致额外成本，降低监管效率。虽然目前而言，分业监管的模式在国际上仍较为普遍，但统一监管的模式将成为未来金融监管的大趋势。