复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2022年2月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与2022年1月的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点：

以下是更为具体的解读内容：

中国的GDP预期下调，一是来自乌克兰事件带来的国际局势不稳，二是在需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”下，国家政策追求结构优化，仍然需要时间进行调整。美国前阶段的资本市场表现良好，加上国际局势不稳可能影响美联储加息的进程，美国的GDP景气预期上升。

2022年的中国经济增长预期为5.13%，与1月的调查数据相比，专家对2022年的中国经济增长预期下调1.75%。从本期调查的美国GDP增长的趋势来看，专家对2022年美国经济增长的预期5.75%，与上期调查相比上调2.83%。

中国CPI预期下调的原因，一是投资需求减弱导致PPI对CPI的传导力量减弱，二是经济活力减弱影响消费动力，三是农产品的供给得到充分的保障。美国CPI下调的原因，一是来自经济过热和消费过热，二是乌克兰事件下国际局势不稳，市场避险情绪升高。国际局势不稳的情况下投资需求减弱，中国PPI下调。

未来3个月中国的通胀率为1.68%，未来一年的通胀率为2.08%。与1月数据相比，长短期通胀预期出现下调。美国的短期通胀率为5.47%，1年期通胀率为4.83%，与上月预期判断相比，长短期通胀预测出现下调。另外，2月的PPI短期预测为9.50%,长期预测为9.50%。与上期预期判断相比，长短期的中国PPI预测出现下调。

经济疲软反映在劳动力市场上，工资增长的动力不足，中国的长短期工资景气预期均下调。乌克兰当前局势不稳对未来的欧洲经济带来的不确定性，加上疫情的不确定性下影响劳动力市场的活力。美国前期良好的资本市场的表现下居民财富性收入增加，提升了消费动力，延伸到劳动力市场，加上疫情的原因造成劳动力市场的供不应求，美国长短期平均工资预期上调。

本期预测短期中国的平均工资增长率短期为4.83%，长期为4.83%，与上期相比，短期下降0.26%，长期下降0.24%；短期欧元区的平均工资增长率为2.58%，与上期相比下调0.91%。长期为2.68%，与上期相比下调1.01%；短期美国的平均工资增长率为5.53%，与上期相比上调1.15%，长期平均工资增长率为5.58%，与上期相比上调0.81%。

乌克兰局势的影响下，美联储加息进程放慢提升央行货币政策的调控力度，以支持实体经济发展，市场下调长短期SHIBOR预期。同时，国际局势不稳下资金避险情绪升高，存款短期利率下调。长期存款利率上调，反映未来在国际局势不稳和结构调整下，经济疲软导致居民收入的增长放慢，存款减少。贷款利率下调，一是信贷宽松政策下降低企业融资成本，二是经济活力减弱下企业投资意愿下降，贷款需求减弱。

3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为2.33%，1年后的SHIBOR的利率的预期为2.43%，与上月数据相比，专家对SHIBOR利率的短期预期下调0.17%，长期预期下调0.17%。

与1月预期相比，3个月后的年存款利率的预期为1.42%，与上期相比下调0.07%；1年后年存款利率的预期为1.48%，与上月预期相比上调0.08%。3个月后的年贷款利率的预期为3.67%，与1月调查的结果相比下调0.10%；1年以后的年贷款利率的预期为3.63%，与1月预期相比下调0.14%。

当前国际局势不稳和中国的经济疲软，资金避险情绪增加，市场下调主板市场的景气指数预期。短期内资金通过沪港通和深港通从国内市场回到香港，恒生指数景气指数上调，但从长期来看，美国加息将带来全球股票市场向下调整，长期预期下调。收益高和风险高的创业板和科创板因避险情绪升高导致资金流出，向下调整幅度较大。乌克兰局势下地缘政治不确定性增加，原油供求减少导致原油价格上升。

表6中调查数据显示，本期调查时的上证综合指数基准为3478.17，专家预测3个月后的预测平均值下跌约25点，1年后的预测平均值上升约180个点；本期调查时的恒生指数为24561.32，3个月后的预测平均值下跌约611个点，1年后的预测下跌约478个点。本期调查时的创业板指数为2864.72，3个月的预测下跌约26个点，1年后的预测下跌约31个点。本期调查时科创50指数为1215.51，3个月的预测上升约12个点，1年后的预测上升约11个点。WTI原油价格短期调查基准值为89.70美元/桶，3个月后价格预期上调5.63美元。

乌克兰事件的影响下国际局势不稳，外部经济不确定性增加，跨境投资渐趋谨慎，进出口贸易活力减弱，市场下调各外贸经济的景气预期。

22年2月外汇储备预测指数为-25.00，与上期数据相比减少约48个点；FDI输出预测指数与1月份相比减少约67个点；FDI输入预测指数与1月份相比减少约51个点；出口预测指数与上月相比减少约47个点；进口预测指数与上期相比减少约29个点。

外部经济不确定性的增加和结构调整下，民间消费和投资减弱。政府支出减少，债务景气指数同步下调。劳动力市场受经济不确定性的影响，就业率的景气指数下调。耐用品消费活力减弱，汽车登记率景气指数下调。

民间消费景气指数为-41.67，与上期相比减少约76个点；民间投资指数为-41.67，与上期相比减少约69个点；政府支出指数为50.00，与上期相比减少约19个点；国内债务指数为75.00，与上期相比减少约2个点；国际债务指数为8.33，与上期相比减少约49个点；就业率景气指数与1月份调查结果相比减少约37个点；汽车登记率减少约42个点；世界贸易份额景气指数减少19个点。

乌克兰事件的影响下全球资金避险情绪升高，美元升值，相对人民币贬值。而人民币对欧元升值体现中国对外汇管理的强化，人民币相对于欧元来说抗跌能力较强。

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.43，1年后的平均值为6.49，与上期数据相比，人民币长短期均出现贬值；专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为7.19，1年后的平均值为7.15，与上期数据相比，人民币长短期预期均出现升值。

金融行业和经济基本面的相关性较强，在国际局势不稳和经济疲弱的预期下，市场下调各金融行业的景气指数。

本期发布的金融行业指数与1月调查结果相比，专家下调各金融行业的景气预期。

实体经济各个部门出现明显的活力减弱，特别是新经济的代表行业出现明显的滑落，主要是出口市场的活力减弱，同时经济疲软导致耐用品消费的疲软。国家调整信贷政策，政策红利下建筑业的抗跌能力较强。

与1月调查结果相比，调查对象所有行业中的景气指数均下调。其中，汽车、电子产品和信息技术的行业景气指数下调幅度较大。

区域经济受国内经济基本面和国际局势不稳带来的不确定性的影响，市场活力减弱。信贷政策调整，一定程度上提升房地产的活力，相对区域经济景气指数，地区房价指数整体下调幅度较小。在经济基本面和外部环境不确定性的双重影响下，广州、上海和深圳的房价指数跌幅较小，反映市场对其房价指数预期仍较为乐观。

与1月调查结果相比，调查对象各地区经济景气指数均出现下调。2月最高经济景气指数为上海，为8.33；香港经济景气指数最低，为-66.67。其次，从房价景气指数来看，与1月调查相比，调查对象所有城市的房价景气指数均出现下调。本期调查中，香港的房价景气指数最低，为-41.67。