2019年9月25日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第73期CEP的调查结果。

中国经济的景气指数从上期的-5.26变为本期的2.63，美国经济的景气指数从上期11.76变为-7.89，欧元区经济景气指数，从5.88变为-13.16。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，中国经济在新自贸区政策红利战略推动下，中国经济景气指数出现回暖。美国经济景气指数在美联储政策面前出现了货币政策向下调整的态势，从而使得经济景气指数出现下调。欧洲受到英国政局不稳定性的影响，经济景气指数也出现了下行的态势。

未来3个月中国的通胀率为2.80，上月数据为2.72。未来一年的通胀率为2.72，上月数据为3.02。美国的本期调查短期通胀率为1.78，上期为1.82。1年期通胀率为1.81，上期数据为1.88。孙教授指出，猪肉价格的反弹影响了人们对物价上涨的预期，所以本期价格指数出现了上行。长期来看，增加供给渠道会缓解价格压力，长期小幅上涨。美国方面，由于全球经济的低迷以及美国经济下行的压力，带来了本次下行的调整。

金融行业指数与上月调查结果相比，金融行业中各景气指数均出现上调。孙立坚教授认为，受到市场活力的提升和未来经济改善的预期影响，金融服务的空间在改善和扩大，所以本期各个金融机构都出现了上行的趋势。

与上月调查结果相比，七个调查城市的经济指数出现不同程度的上行。孙立坚教授认为，由于受到新自贸区启动的推动和中美贸易摩擦所带来的核心经济产业群的投资增长，所以使得过去的自贸区城市和先进产能集中的城市群都出现了明显的回暖。

① 资本密集性产业的投资引领提升相关行业（机械、能源和建筑）和区域经济发展活力（基建投资和建筑）

②  发达国家经济的未来不确定性，导致美元指数上升，非美货币贬值

③  债务到期和市场投资的资金需求推高融资成本

以下是更为具体的解读内容：

一、中国经济在新自贸区政策红利战略推动下，中国经济景气指数出现回暖。美国经济景气指数在美联储政策面前出现了货币政策向下调整的态势，从而使得经济景气指数出现下调。欧洲受到英国政局不稳定性的影响，经济景气指数也出现了下行的态势。

中国经济景气指数从上期的-5.26变为本期的2.63，美国经济景气指数从上期11.76变为-7.89，欧元区经济景气指数，从5.88变为-13.16。  

二、猪肉价格的反弹影响了人们对物价上涨的预期，所以本期价格指数出现了上行。长期来看，增加供给渠道会缓解价格压力，长期小幅上涨。美国方面，由于全球经济的低迷以及美国经济下行的压力，带来了本次下行的调整。

未来3个月中国通胀率为2.80，上月数据为2.72。未来一年通胀率为2.72，上月数据为3.02。美国的本期调查短期通胀率为1.78，上期为1.82。1年期通胀率为1.81，上期数据为1.88。

三、受到CPI价格的通胀预期影响，本次工资数据出现了向上反弹的趋势。美国受到经济低迷的调整，工资增长率小幅下滑。

本期预测短期中国平均工资增长率为7.80，上期为7.60。长期为8.00，上期数据为7.06。短期欧元区平均工资增长率为2.62，上期数据为2.66。与上期数据2.68相比，本期为2.64。短期美国的平均工资增长率为5.02，上期为5.17，长期平均工资增长率为5.08，上期为5.25。

四、银行间市场利率说明当前中国债务集中到期，出现流动性需求增加的特征。另外央行需要消化前期货币政策，所以稳健的货币政策加上流动性的不足，促使本期利率上涨。存款利率受到金融机构市场的不确定性影响，使得贷款需求不足，从而使得存款的利率基本没有变化。贷款的利率说明银行谨慎的贷款政策和态度，从而出现贷款上升的态势。

与上一期3个月期限的SHIBOR利率数据2.70相比，本期数据为3.24，1年后的SHIBOR的利率的预期为3.05，上月数据为2.66。

与上一期3个月后的年存款利率的预期1.50相比，本月数据为1.50；1年后年存款利率的预期为1.45，上月数据为1.41。

3个月后的年贷款利率的预期为4.30，上个月的调查数据为4.08；1年以后的年贷款利率的预期为4.12，上期的调查数据为3.91。

五、国家发展直接融资的政策红利，注册制的普及和市场开放带来的市场活力，推高了主板市场指数的上升。另外，受到大陆市场活力的提升和美国利率下行的政策影响，本期恒生指数出现了上升的趋势。

六、新自贸区战略的推进、中国金融市场的开放以及一带一路和相关国家市场出口的培育，带动了本期贸易指标回暖的新特征，这也使得外汇储备得到了改善。

七、新一轮自贸区的启动和金融开放提升市场活力：消费和投资指数双上扬。值得注意的是，杠杆率内在和外在都出现了同步上升。

民间消费景气指数为19.40，上期消费指数则为-22.22。民间投资指数为10.50，上期数据为-16.67。另外，本期调查的政府支出指数为31.60，上期数据为13.89。国内债务指数为26.30，上期为20.59。国际债务指数为7.90，上期数据为0.00。就业率景气指数本月调查数据为0.00，上一期数据为-16.67。汽车登记率本期数据为23.70，上一期为0.00。世界贸易份额景气指数本期为2.60，上一期为-8.33。

八、由于欧美经济不确定性的影响和市场避险情绪的日趋增加，促使了美元的升值。而中国货币政策又处在推动市场化的双向改革下，所以本期人民币出现贬值的态势。

九、受到市场活力的提升和未来经济改善的预期影响，金融服务的空间在改善和扩大，所以本期各个金融机构都出现了上行的趋势。

十、受到政策利好的支持，推动了未来基建投资和先进装备制造业的发展，从而带动了这类相关产业景气指数的上扬，由此也带动了上下游相关联行业指数的增加。

汽车行业本月为5.26，上一期为-13.89。化工/制药行业本期为23.68，上一期为11.11。机械/工程本期为34.21，上期为5.56。电子产品行业本期为21.10，上期为-11.11。零售行业指数为18.42，上期为-8.33。建筑业指数为15.79，上一期为-11.11。能源行业指数为26.30，上一期为0.00。信息技术行业指数为31.60，上一期为13.89。最后通讯行业指数为28.95，上一期为16.67。

十一、由于受到新自贸区启动的推动和中美贸易摩擦所带来的核心经济产业群的投资增长，所以使得过去的自贸区城市和先进产能集中的城市群都出现了明显的回暖。这次的回暖再次证明经济增长不是依靠房地产业。另一方面，由于金融开放力度的加大，也促进了香港楼市的回暖。

北京的经济景气指数为22.73，上一期为13.64。上海本期景气指数为29.17，上一期为19.23。香港为-17.65，上一期为-26.47。广州的经济景气指数为54.17，上一期为6.67。深圳为38.24，上一期为17.86。天津经济景气指数为21.43，上一期为-22.73。重庆经济景气指数为0.00，上一期为0.00。

本期北京房价景气指数为-2.63，上一期为5.56。上海为-2.63，上期数据为5.56。香港房价指数为-2.78，上期数据为-22.22，广州本期指数为7.89，上一期为2.78。深圳本期是13.16，上一期为13.89。天津是-2.63，上一期数据为-22.22。重庆房价景气指数为5.26，上一期为2.78。