2019年2月26日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第66期CEP的调查结果。

中国经济的景气指数从上期的3.85 变为本期的10.00 ，美国经济的景气指数从上期15.38 变为3.33 ，欧元区经济景气指数，从11.54 变为3.33 。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，“中国方面受中美贸易摩擦的缓解以及中国“六稳”政策的持续推动，市场对未来经济景气预判得到了改善.美国欧元区方面受到经济疲软影响 ，本次出现指数下滑”。

未来3个月中国的通胀率为2.07 ，而上月数据为1.80 。未来一年的通胀率为2.21 ，而上月数据为1.96 。孙教授指出，“受到经济活动的疲软的影响和价格翘尾因素的改善，中国方面在未来物价三个月的走势，几乎保持稳定。”

金融行业指数与上月调查结果相比，商业银行指数上升，其他金融行业景气指数保持不变。孙立坚教授认为：“金融为实体经济服务的导向利好了商业银行上行。而投资和保险还处于业务规范调整的过程中，资本市场的调整，却没有带来指数的商业。”

与上月调查结果相比，七个调查城市的经济指数只有上海上升。孙立坚教授认为，“上海指数的涨，是受到金融开放和区域经济一体化政策和自贸区的扩容，促使了上海经济活力逐步上涨。”

下一期对中国经济的CEP调查将在2019年3月27日发布，敬请期待。

复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2019年2月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与上期的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点： 

①   “六稳”政策改善中国经济增长前景；

②   金融开放带动资本流入，推高外储和人民币汇率；

③   楼市价格预期出现下行态势

以下是更为具体的解读内容：

一、中国方面受中美贸易摩擦的缓解以及中国“六稳”政策的持续推动，市场对未来经济景气预判得到了改善，从而出现几个月以来的反转。美国经济数据的疲软，以及对自身金融市场估值过高调整和全球经济环境的缓慢回暖，经济景气没有明显的改善。同时考虑到美国利益第一以及特朗普的经济政策，对市场的活力产生了负面的影响，促使本次数据的下滑。欧洲主要经济体德国经济指标的疲软和法国经济政策的不稳定性，拖累了经济的繁荣趋势，出现本期下滑走势。

中国经济的景气指数从上期的3.85 变为本期的10.00 ，美国经济的景气指数从上期15.38 变为3.33 ，欧元区经济景气指数，从11.54 变为3.33 。   

二、受到经济活动的疲软的影响和价格翘尾因素的改善，中国方面在未来物价三个月的走势，几乎保持稳定。美国同样受到经济下行的压力，和油价的调整，使得物价指数保持不变。

未来3个月中国的通胀率为2.07 ，而上月数据为1.80 。未来一年的通胀率为2.21 ，而上月数据为1.96 。

美国的本期调查短期通胀率为2.05 ，上期则为2.14 。1年期通胀率为2.07 ，可是上期数据为2.30 。 

三、中国稳增长的政策利好了劳动力市场，并且使得劳动力需求量增加，从而使得劳动力市场的工资条件得到了向上的改善。美国经济的疲软使得了劳动力市场需求受到了阻碍，从而出现下行的趋势。  

本期预测短期中国的平均工资增长率短期为7.19 ，上期则为7.74 。长期为7.28 ，上期数据则为7.54。短期欧元区的平均工资增长率为2.49 ，上期数据为2.66。与上期数据2.7相比，本期为2.49 。短期美国的平均工资增长率为3.93 ，而上期为4.6，长期平均工资增长率为3.91 ，上期则为4.52。

四、银行间市场的利率放映了央行货币政策稳健风格的变化，使得资金面压力释放，从而使得利率保持了几乎稳定。银行资金的充裕，也使得存款利率保持不变。贷款方面受到经济相对疲软的影响，资金出现了贷款意愿不足的趋势，从而出现了下调的态势。贷款方面下调的另外一种解释是中国政府增加中小企业贷款的利好政策。 

与上一期3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率数据3.06 相比，本期数据为2.87 ，1年后的SHIBOR的利率的预期为2.98 ，而上月数据为3.15 。

与上一期3个月后的年存款利率的预期1.50 相比，本月数据为1.49 ；1年后年存款利率的预期为1.46 ，而上月数据为1.46 。

3个月后的年贷款利率的预期为4.35 ，而上个月的调查数据为4.35 ；1年以后的年贷款利率的预期为4.29 ，而上期的调查数据为4.40 。 

五、尽管全球经济的下行压力存在，各国央行的货币政策收紧的格局倒逼央行的货币政策，从而促进的股票市场的资金面，导致股票市场市场出现上扬。另外，中国政府积极稳定市场和中美贸易战的缓解，增加了市场的信心，从而拉动本土股票市场。 

专家预测上证综合指数短期为2691.85 ，上期为2560.00 。专家预测1年后的值为2885.85 ，而上期为2820.00 。本期调查时的恒生指数3个月后的预测平均值下降为28259.46 ，而上期数据为26600.00 。1年后的预测值为28345.38 ，上期预测值为27000.00 。本期调查创业板指数3个月的预测值为1317.08 ，上月数据则为1194.00 。对于1年后的预测值本期为1369.31 ，上一期为1200.00 。本期WTI原油价格短期预期值为55.08 ，长期为58.85 。

六、由于全球经济的不确定性，经常投资账户放映出投资的活跃性。全球大环境资金面充裕借助中国市场的开放，带来了外汇储备的增加。通过这样的方式带来的外汇储备需要引起我们的重视。 

相比上期外汇储备预测指数3.85 ，本期的外汇储备指数为20.00 。FDI输出预测指数本月为-13.33 ，而上期数据为0.00 ；FDI输入预测指数本期为-3.33 ，但是上一期为4.17 。出口预测指数本期为3.33 ，但是上一期为15.38 。对于进口预测指数，本期为26.67 ，上一期为26.92 。 

七、政府“六稳”政策提高了经济信心，增加经济向上反弹的趋势。受外部经济和中美贸易不确定性，从而使得大部分民间景气指数保持不变的状态。 

民间消费景气指数为6.7 ，上期消费指数则为-11.54 。民间投资指数为0.0 ，但是上期数据为-23.08。另外，本期调查的政府支出指数为23.3 ，但是上期数据为11.54。国内债务指数为16.7 ，而上期为7.69。国际债务指数为10.0 ，但是上期数据为3.85。就业率景气指数本月调查数据为-3.3 ，而上一期数据为-7.69 。汽车登记率本期数据为13.3 ，上一期则为3.85 。世界贸易份额景气指数本期为3.3 ，但是上一期为3.85 。 

八、近来可以看出美国受到经济不确定性的影响和量化宽松政策的调整，得到了大量美元的流动性，转为了其他标的物，从而使得美国贬值。非美元的货币由于美元指数下行，欧洲出现了反弹迹象。中国则是由于政府开放，出现了货币的升值。 

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值上期为6.82 ，而本期数据为6.78 。1年后的平均值为6.90 ，而上期数据为7.06 。专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为7.67 ，上一期的数据为7.73 。1年后的平均值为7.72 ，而上期数据为7.96 。 

九、金融为实体经济服务的导向利好了商业银行上行。而投资和保险还处于业务规范调整的过程中，资本市场的调整，却没有带来指数的商业。 

本期发布的金融行业指数。其中商业银行指数为26.67 ，而上期结果为16.67 。投资银行本期景气指数为20.00 ，而上期数据为20.83 。另一方面，保险业本期的景气指数为20.00 ，而上一期为20.83 。

十、由于“六稳”政策效应和供给侧政策改革的结合，这一轮带动经济增长板块转变为人工智能、新零售和新能源所在板块。而改变了过去依靠基建的经济增长模式。 

汽车行业本月为-3.33 ，上一期则为11.54 。化工/制药行业本期为3.33 ，上一期为15.38 。机械/工程本期为13.33 ，上期为19.23 。电子产品行业本期为6.7 ，上期为-15.38 。零售行业指数为13.33 ，而上期为-3.85 。建筑业指数为0.00 ，而上一期为3.85 。能源行业指数为10.0 ，而上一期为7.69 。信息技术行业指数为6.7 ，而上一期为0.00 。最后通讯行业指数为10.00 ，而上一期为3.85 。 

十一、受到中美贸易摩擦的影响，区域经济指数处于下位调整中。但是上海指数的涨，是受到金融开放和区域经济一体化政策和自贸区的扩容，促使了上海经济活力逐步上涨。房价方面，受到粤港澳大湾区的建成，香港作为窗口，房地产需求在增加。其他城市，出现了房地产房价下调的预期，从而会出下调的趋势。需要注意的是，对于市场下行的预期已经形成，需要特别关注。 

北京的经济景气指数为0.00 ，而上一期为12.50 。上海本期景气指数为8.33 ，而上一期为5.56 。香港为0.00 ，而上一期为9.09 。广州的经济景气指数为12.50 ，而上一期为22.73 。深圳地区为16.67 ，然而上一期为30.00 。天津地区，本期的经济景气指数为0.00 ，而上一期为-5.56 。最后对于重庆地区，本期的经济景气指数为0.00 ，而上一期为0.00 。

本期北京地区的房价景气指数为-10.00 ，而上一期为0.00 。上海地区为-3.33 ，而上期数据为0.00 。对于香港地区，房价指数为13.33 ，而上期数据为3.85 ，至于广州，本期指数为-6.67 ，上一期为11.54 。深圳本期则是-6.67 ，而上一期为15.38 。天津地区则是-13.33 ，而上一期数据为-3.85 。最后，重庆的房价景气指数为-3.33 ，而上一期为-3.85 。

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