2018年12月20日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第64期CEP的调查结果。

中国经济的景气指数从上期的14.71 变为本期的-4.17 ，美国经济的景气指数从上期6.25 变为0.00 ，欧元区经济景气指数，从3.13 变为4.17。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，“中国方面指数下滑，内因是受严格控制地方债务和市场投资意愿的降低；而外因则是受到中美贸易摩擦的影响。美国方面指数的下滑主要还是受到政策不确定因素的影响。比如利率增加的程度，以及制造业回国美国本土呼声。至于欧洲方面指数的上扬，则是受到最近欧洲央行大胆的货币政策的影响，利好了市场和投资者的信心。”。

未来3个月中国的通胀率2.55 ，而上月数据为2.41 。未来一年的通胀率为2.75 ，而上月数据为2.56 。美国的本期调查短期通胀率为2.37 ，上期则为2.35 。1年期通胀率为2.34 ，可是上期数据为2.50。孙教授指出，“中国美国通胀率都出现上调是由于两国均受到石油减产和生产成本的上升。同时两国之间的贸易战也造成了生产成本的上升。”

金融行业指数与上月调查结果相比，只有投资银行景气指数出现下降。孙立坚教授认为，“科创板的建立使得股市市场出现了大的调整，促使了本次投资银行的指数下滑。相反，在当下稳增长的大环境中，银行和保险起着帮助扶持中小企业的巨大作用，从而拉动了本次指标的上行。”

与上月调查结果相比，七个调查城市的经济指数利好。孙立坚教授认为，“地方经济出现稳定的走势是受到国家对于稳增长投资环境的改善和加强。”

下一期对中国经济的CEP调查将在2019年1月29日发布，敬请期待。

复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2018年12月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与上期的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点： 

①  中国经济在结构改革和贸易保护的环境中，经济指标出现了大面积疲软的态势；

②  区域经济的发展作为当下稳增长源泉成为未来经济的发展动力；

③  振兴民营经济倒逼改革开放 

以下是更为具体的解读内容：

一、至于欧洲方面指数的上扬，则是受到最近欧洲央行大胆的货币政策的影响，利好了市场和投资者的信心。 

中国经济的景气指数从上期的14.71 变为本期的-4.17 ，美国经济的景气指数从上期6.25 变为0.00 ，欧元区经济景气指数，从3.13 变为4.17 。   

二、石油减产和生产成本的上升是造成本期各国指数共同上升的原因。中国方面，受到生产要素价格的上升促使本期CPI上升。美国方面则是受到美联储加息的影响促使了本次CPI上升的趋势。 

未来3个月中国的通胀率为2.55 ，而上月数据为2.41 。未来一年的通胀率为2.75 ，而上月数据为2.56 。

美国的本期调查短期通胀率为2.37 ，上期则为2.35 。1年期通胀率为2.34 ，可是上期数据为2.50 。 

三、中国内部调整压力依旧很大和受到外部贸易摩擦的影响，促使了本次指数的下降。美国减税以及增加本土制造业的趋势，造成了工资水平的增加。同时由于受到高科技技术的进步，也压低了工资的增长。另外也受到贸易保护主义的影响，高科技公司的薪资受到了影响。 

本期预测短期中国的平均工资增长率短期为7.45 ，上期则为7.58 。长期为7.12 ，上期数据则为6.52。短期欧元区的平均工资增长率为2.40 ，上期数据为2.54。与上期数据2.38相比，本期为2.34 。短期美国的平均工资增长率为4.44 ，而上期为4.898，长期平均工资增长率为4.36 ，上期则为5.358。 

四、虽然目前正处于结构性转型的过程中，但是国家对于稳增长的力度之大，带来了资金的大量需求。从而促使了本次数据的上升。同时国家也在不断的加大对于民营经济的帮助和支持，从而极大的促使了银行市场的货币需求量，从而带动了本次数据的上升态势。 

与上一期3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率数据2.92 相比，本期数据为3.12 ，1年后的SHIBOR的利率的预期为3.07 ，而上月数据为3.17 。

与上一期3个月后的年存款利率的预期1.50 相比，本月数据为1.50 ；1年后年存款利率的预期为1.56 ，而上月数据为1.61 。

3个月后的年贷款利率的预期为4.35 ，而上个月的调查数据为4.35 ；1年以后的年贷款利率的预期为4.33 ，而上期的调查数据为4.51 。 

五、中国科创板的诞生会使得资金分流，从而拉低了其他板块。另外，由于目前的主要任务是扶持中小企业上市，使得资金流动到中小企业，进而也给各板块的上升带来了压力。最后，本次中美贸易战影响了大企业的业绩，打击了投资者的信心，这也是一个促使本次各板块下降的原因。 

专家预测上证综合指数短期为2503.40 ，上期为2720.00 。专家预测1年后的值为2777.10 ，而上期为3100.00 。本期调查时的恒生指数3个月后的预测平均值下降为26290.30 ，而上期数据为26700.00 。1年后的预测值为27294.80 ，上期预测值为27200.00 。本期调查创业板指数3个月的预测值为1301.10 ，上月数据则为1380.00 。对于1年后的预测值本期为1440.20 ，上一期为1660.00 。本期WTI原油价格短期预期值为55.80 ，长期为59.40 。 

六、当下受中美贸易保护的影响，中国市场走出去战略方针受到了挫折。中国出口带动进口的模式，受到本次贸易战的影响，导致双双下降。同时，由于短期出现人民币贬值的预期的形成，导致了资本的流出，这都会促使外汇储备的萎缩。

相比上期外汇储备预测指数6.67 ，本期的外汇储备指数为-4.55 。FDI输出预测指数本月为-10.00 ，而上期数据为13.33 ；FDI输入预测指数本期为5.00 ，但是上一期为20.00 。出口预测指数本期为-13.64 ，但是上一期为26.67 。对于进口预测指数，本期为18.18 ，上一期为30.00 。 

七、在经济下行的过程中，政府应该利用财政政策，增加减税政策，从而加大国内银行的借款。另一方面，当下结构性的变化，例如可能会出现贸易逆差的情形，亦会增加中国外债的增加。最后各指数的下降也说明了市场对于未来前景的不乐观。 

民间消费景气指数为-18.2 ，上期消费指数则为10.00 。民间投资指数为-22.7 ，但是上期数据为6.67。另外，本期调查的政府支出指数为36.4 ，但是上期数据为13.33。国内债务指数为22.7 ，而上期为6.67。国际债务指数为27.3 ，但是上期数据为0.00。就业率景气指数本月调查数据为-27.3 ，而上一期数据为3.33 。汽车登记率本期数据为0.0 ，上一期则为10.00 。世界贸易份额景气指数本期为-18.2 ，但是上一期为10.00 。  

八、受到中美贸易摩擦、结构性改革、以及消费指数的下滑的影响，人民币贬值的预期形成，从而造成了本次预期的下滑。

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值上期为6.97 ，而本期数据为6.98 。1年后的平均值为7.12 ，而上期数据为7.22 。专家预测欧元对人民币汇率3个月后的平均值为7.89 ，上一期的数据为7.90 。1年后的平均值为7.97 ，而上期数据为8.10 。

九、股市出现的大的调整，促使了本次投资银行的指数下滑。相反，在当下稳增长的大环境中，银行和保险起着帮助扶持中小企业的巨大作用，从而拉动了本次指标的上行。 

本期发布的金融行业指数。其中商业银行指数为18.18 ，而上期结果为16.67 。投资银行本期景气指数为13.64 ，而上期数据为23.33 。另一方面，保险业本期的景气指数为36.36 ，而上一期为30.00 。

 十、受美国贸易主义以及关税保护政策的影响，再加上知识产权保护条款的实施对于中国市场有一定的滞压。使得国企、央企比较集中的行业也面临贸易保护的挑战，从而使得指数的下降。同时由于高科技行业有技术的短板，也造成了本次指数的下滑。

汽车行业本月为4.55 ，上一期则为10.00 。化工/制药行业本期为27.27 ，上一期为26.67 。机械/工程本期为13.64 ，上期为30.00 。电子产品行业本期为4.5 ，上期为10.00 。零售行业指数为9.09 ，而上期为13.33 。建筑业指数为0.00 ，而上一期为10.00 。能源行业指数为18.2 ，而上一期为23.33 。信息技术行业指数为18.2 ，而上一期为23.33 。最后通讯行业指数为18.18 ，而上一期为20.00 。 

十一、 当下区域经济的发展的需要一个龙头，总书记给上海的经济政策，例如自贸区扩容的政策，在一定程度上帮助和解决了当下贸易战的压力。北京方面，要形成以雄安为中心的发展点，形成强大的科技力量，以发展新经济。

北京的经济景气指数为16.67 ，而上一期为0.00 。上海本期景气指数为7.14 ，而上一期为16.67 。香港为-5.56 ，而上一期为13.64 。广州的经济景气指数为21.43 ，而上一期为33.33 。深圳地区为50.00 ，然而上一期为40.00 。天津地区，本期的经济景气指数为6.25 ，而上一期为18.75 。最后对于重庆地区，本期的经济景气指数为0.00 ，而上一期为0.00 。

本期北京地区的房价景气指数为4.55，而上一期为-26.67 。上海地区为4.55，而上期数据为-23.33 。对于香港地区，房价指数为-4.55，而上期数据为-33.33 ，至于广州，本期指数为9.09，上一期为-23.33 。深圳本期则是4.55，而上一期为-20.00 。天津地区则是0.00，而上一期数据为-20.00 。最后，重庆的房价景气指数为0.00，而上一期为-6.67 。

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