指数简介

2017年6月29日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第46期CEP的调查结果。

美国经济的景气指数从35.29下降至28.57；中国经济的景气指数从5.88上升至7.14。本次调查欧元区经济景气指数从-5.8下降至-17.86。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，“美国大金融就业不如预期的好，加上美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间调升到1％至1.25％的水平，这使得市场对未来美国经济复苏的期待受到影响。中国正处于结构性调整的政策中，因此，很好地起到稳增长的作用，加上随着“十九大”召开不断临近的预期，本次中国经济景气指数相比于上月有所上升。虽然去杠杆政策和日益趋紧的金融监管对房地产产生利空影响，但国内PPP项目投资的扩大和对外“一带一路”的倡议，使得经济有回暖的态势。英国脱欧、欧洲进入大选时期以及难民对德国政治带来不确定因素，因此本期欧元区经济景气指数持负面态度。”

未来3个月中国的通胀率为1.30%，未来一年的通胀率为1.64%。与5月数据相比，长短期通胀预期均出现明显上升。美国的通胀率短期为0.26%，1年期通胀率为0.43%，与上月预期判断相比，长短期预期均出现较大幅度的下调。孙教授指出，“受到国内ppp项目和海外“一带一路”的影响，投资拉动经济增长力度加大，加上消费市场回暖，国内CPI预期有所上扬。消费者物价指数反映出政府PPP项目的国内投资和一路一路倡议的海外投资驱动物价效应。美国消费者物价指数继续反应出政策的不确定性，与GDP一致。” 。

本期发布的商业银行、投资银行、保险业景气指数与5月调查结果相比均有一定程度的上升。商业银行收入景气指数从 11.76上升到14.29 、投资银行收入景气指数从23.53上升到28.57 、保险业景气收入景气指数从35.29 上升到50.00。孙立坚教授认为，“由于金融去杠杆强化监管接近尾声，加上稳增长的政策利好使得整个金融机构的业务收入有所复苏。无论是PPP项目投资贷款、国企改革重组并购、保险业务创新增长等使得商业银行、投资银行和保险业的营业收入预期有所增长。本期调查，金融机构的景气指数全线上扬。”。

与5月调查结果相比，北京、上海地区经济景气指数均出现下调。6月经济景气指数增长幅度较大的为重庆和深圳。孙立坚教授认为，“北京、上海地区受到房地产监管政策的影响，呈现下调的趋势；其他地区受到区域PPP调整、一带一路倡议，加上电子商务创新发展的驱动，尤其PPP对重庆的影响、电子商务驱动深圳发展的效应更为显著。”。

下一期对中国经济的CEP调查将在2017年7月25日发布，敬请期待。

复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2017年6月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与2017年5月的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下4个主要观点： 

①   国内PPP项目投资扩大和电子商务繁荣推动中国国内消费和投资需求的上升

②   “一带一路”倡议助力出口的回暖，也带来中国经济发展的利好机会

③   中国金融业开始出现稳中向好的发展态势

④   房地产市场供求失衡的压力依然不减 

以下是更为具体的解读内容：

一、美国大金融就业不如预期的好，加上美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间调升到1％至1.25％的水平，这使得市场对未来美国经济复苏的期待受到影响。中国正处于结构性调整的政策中，因此，很好地起到稳增长的作用，加上随着“十九大”召开不断临近的预期，本次中国经济景气指数相比于上月有所上升。虽然去杠杆政策和日益趋紧的金融监管对房地产产生利空影响，但国内PPP项目投资的扩大和对外“一带一路”的倡议，使得经济有回暖的态势。英国脱欧、欧洲进入大选时期以及难民对德国政治带来不确定因素，因此本期欧元区经济景气指数持负面态度。

本次的调查结果显示，相比于上个月调查，美国经济的景气指数从35.29下降至28.57；中国经济的景气指数从5.88上升至7.14。本次调查欧元区经济景气指数从-5.8下降至-17.86。

二、受到国内ppp项目和海外“一带一路”的影响，投资拉动经济增长力度加大，加上消费市场回暖，国内CPI预期有所上扬。消费者物价指数反映出政府PPP项目的国内投资和一路一路倡议的海外投资驱动物价效应。美国消费者物价指数继续反应出政策的不确定性，与GDP一致。                   

未来3个月中国的通胀率为1.30%，未来一年的通胀率为1.64%。与5月数据相比，长短期通胀预期均出现明显上升。美国的通胀率短期为0.26%，1年期通胀率为0.43%，与上月预期判断相比，长短期预期均出现较大幅度的下调。

三、由于宏观审慎金融监管加上去杠杆政策不断强化，央行的货币政策也配合去杠杆整体思路，保持稳健中性的的货币政策，使得过去过热的投资迅速回笼。市场流动性偏紧这种短缺现象也反应在利率的走势上，国内存贷款的利率也受到资金需求解决流动性的影响出现短期上调。

3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为4.70%，1年后的的SHIBOR的利率的预期为4.81%，与上月数据相比，长短期SHIBOR利率预期均出现小幅上升。与5月预期相比，相对稳定。

四、由于受到政府金融监管强化 ，银行表外业务回流至表内，M2预期高于上期。由于缺乏新的炒作题材和热点推动，主板和创业板与上期相比，基本处于略微上调状态。受到粤港澳大湾区国家战略和香港回归20周年事件的利好影响，恒生指数长短期都出现较大幅度的上扬。原油价格在多空力量的制衡下表现出相对较为平稳的态势。多方的因素是OPEC国家达成了减产共识，供求关系会影响到价格上行，而全球经济的疲软会影响石油需求造成综合效果是变化不大。

中调查数据显示，本期调查时的上证综合指数基准为3102.13，3个月后的预测平均值小幅上升80点，1年后的预测平均值上升了约87点；本期调查时的恒生指数为25997.104，3个月后的预测平均值下降约320个点。专家对创业板指数的预测下降，本期调查时的创业板指数为1766.39，三个月的预测上升约64个点。原油价格基本不变。   

五、受到“一带一路”倡议的影响，中国FDI海外投资出现明显的上扬，同时，中国鼓励海外资本流入的利好政策也使FDI输入有所增加。海外投资增加带动国内消费品和工业品的增加，从而导致预期贸易指数增加。出口和投资的增加，助力进口（尤其是加工贸易）增长。由于政府加强了对资本流出的管制，同时鼓励资本进入中国市场的力度，遏制了资本流出的压力，是外汇储备预期上升的原因。

经济指标预测指数显示，17年5月外汇储备预测指数为0.00，与上期数据相比上升近18个点；FDI输出预测指数与5月份相比上升约17个点；FDI输入预测指数上升至3.85；出口预测指数与上月相比上升约11个点；进口预测指数上升至39.29。

六、中国的内需市场受到经济回暖影响，汽车登记率出现增加，同时也影响了企业投资的意愿和就业市场的表现，就业率上升。受到欧美两大经济体不确定性未来的影响，贸易份额的有所下降。

结果显示，国内消费景气指数比5月调查结果增加13个点；就业率景气指数从4月调查结果的-11.76上升至7.14。此外，汽车登记率增加10个点，世界贸易份额景气指数下降至28.57。

七、由于中国严格限制资本外流，加上鼓励外部资本流入，近期内人民币有出现小幅升值的倾向；受到美元加息的影响，加上欧洲选举的不确定性，出现欧元相对美国贬值的倾向，长期来看，欧元出现修正反弹，同时由于特朗普主张弱势美元政策倾向，因此，从长期来看，资金还是会比较美国与欧洲两大经济体的实际表现，长期欧元出现小幅升值。

调查数据显示，专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.89，1年后的平均值为7.01，与上期数据相比，人民币长短期均出现小幅升值倾向；欧元兑美元汇率3个月后的预测均值为1.09，1年后的平均值为1.11，短期欧元呈现小幅升值，长期欧元出现小幅升值。  

八、由于金融去杠杆强化监管接近尾声，加上稳增长的政策利好使得整个金融机构的业务收入有所复苏。无论是PPP项目投资贷款、国企改革重组并购、保险业务创新增长等使得商业银行、投资银行和保险业的营业收入预期有所增长。本期调查，金融机构的景气指数全线上扬。

本期发布的商业银行、投资银行、保险业景气指数与5月调查结果相比均有一定程度的上升。商业银行收入景气指数从 11.76上升到14.29 、投资银行收入景气指数从23.53上升到28.57 、保险业景气收入景气指数从35.29 上升到50.00。

九、受到国内PPP项目投资和海外“一带一路”倡议影响，实体经济在短时间内受到一定刺激，各个行业景气指数有所上升。

与 5 月调查结果相比，汽车、化工/制药、机械/工程、电子产品、零售贸易、信息、技术通讯的盈利预期全线出现上调。而建筑行业和能源受到去杠杆、去产能政策的影响，仍然处于调整阶段，其景气指数依然表现出悲观色彩。

十、北京、上海地区受到房地产监管政策的影响，呈现下调的趋势；其他地区受到区域PPP调整、一带一路倡议，加上电子商务创新发展的驱动，尤其PPP对重庆的影响、电子商务驱动深圳发展的效应更为显著。

与5月调查结果相比，北京、上海地区经济景气指数均出现下调。5月经济景气指数增长幅度较大的为重庆和深圳。

十一、北京房地产依然处于调控之中，因此景气指数有所回落，上海因供求关系依然出现上涨的苗头，重庆由于PPP项目投资的推动和领导人变更出现了一定幅度的上涨，深圳依然是市场活力（投资需求和消费需求）带来的上涨压力。

从房价景气指数来看，与5月调查相比，除了北京之外，各地房价景气指数均有明显上升。

更多“复旦-ZEW经济景气指数”报告请点击复旦-ZEW中国经济调查（CEP）