指数简介

2017年2月24日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第42期CEP的调查结果。

美国经济的景气指数从23.81变为13.33，景气指数出现下调；中国经济的景气从-2.38上升至0。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，“受中国政府稳增长政策的影响，消费明显上升，市场形成了对中国未来经济指数上扬的格局判断。美国经济受特朗普保护主义倾向的影响，与配套的经济模式呈现背离和不确定的趋势，市场对美国经济的未来经济的担忧逐渐强化”。

2017年的中国经济增长预期为6.55，与1月的调查数据相比，专家对2017年的中国经济增长预期做出小幅上调。未来3个月中国的通胀率为2.51%，未来一年的通胀率为2.51%。孙教授指出，“中国假日消费效应的逐渐淡化和去库存的结构调整不断深化，大宗商品价格上扬所形成的物价上涨压力并不明显，中国CPI的景气走势无论是短期还是中长期都呈现微弱向下稳定的趋势” 。

本期发布的商业银行景气指数比1月调查的景气指数下降约2个点；投资银行的景气指数下降约12个点；保险业的景气指数下降约9个点。孙立坚教授认为，“由于国家不断强化金融业态的整顿和改革，以确保金融为实体经济服务的效果，金融行业景气指数开始呈现下行的趋势。无论是努力在降低不良资产解决僵尸企业和房地产过度投资问题的商业银行也还是整顿市场纪律的投资银行和保险行业，都呈现出下行趋势”。

与1月调查结果相比，各地区经济景气指数均出现下调。第42期最高经济景气指数地区为深圳，景气指数为36.67；香港经济景气指数最低，为-10。房价景气指数与1月调查相比，各地房价景气指数均有明显下调。本期上海房价景气指数最高，为23.33。孙立坚教授认为，“受到国家供给侧改革的影响，区域经济的增长动力从过去的房地产业开始进入到具有比较优势的实体经济业态的发展模式上。这种结构转变对于景气的影响短期内会呈现下行的压力，房地产景气和区域经济景气指数双双下滑”。

下一期对中国经济的CEP调查将在2017年3月24日发布，敬请期待。

第42期复旦-ZEW经济景气指数报告观点

复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2017年2月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与2017年1月的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下6个主要观点：

①   中国经济景气指数和GDP双双上扬的格局主要源于供给侧改革不断深化及稳增长政策红利逐渐释放带来的结构调整效应。

②   区域经济和房地产价格景气指数向下回调的格局显示出地方经济的增长动力正在改变。

③   金融行业景气指数的下滑反应了金融监管不断强化，政府确保金融为实体经济服务的信念不可动摇。

④   非金融行业景气指数的分化反应出行业面临努力盘活存量的压力（产能过剩、库存负担、负债困扰等）和探索增量的挑战（降成本、补短板）。

⑤   货币政策趋于中性的格局，对汇率的稳定市场利率的上升产生一定的影响。

⑥   全球化中国战略的不断推进缓解了外汇储备减少的压力。

一、受中国政府稳增长政策的影响，消费明显上升，市场形成了对中国未来经济指数上扬的格局判断。美国经济受特朗普保护主义倾向的影响，与配套的经济模式呈现背离和不确定的趋势，市场对美国经济的未来经济的担忧逐渐强化。中国投资和消费的启动虽然提振了中国经济，但在政府供给侧改革的推动下，产能过剩、库存负担等现存问题对GDP的影响不容小视。未来中国GDP的上升不如经济景气复苏的程度明显，相反美国依靠过去经济复苏的势头，存在继续增长的惯性，GDP上扬趋势比较明显。

 2017年的中国经济增长预期为6.55，与1月的调查数据相比，专家对2017年的中国经济增长预期上调0.04。美国经济的景气指数从23.81下降至13.33，景气指数出现下降；中国经济的景气指数从-2.38上升至0。通过经济景气指数的变化来判断，专家在近期调查中对美经济的前景预测不如前期乐观，对中国经济未来走势判断由负面向中立转变。

二、由于中国假日消费效应的逐渐淡化和去库存的结构调整不断深化，大宗商品价格上扬所形成的物价上涨压力并不明显，中国CPI的景气走势无论是短期还是中长期都呈现微弱向下稳定的趋势。而美国就业机会的上升并没有伴随工资水平的下行调整，再加上贸易保护主义的抬头，海外廉价产品的进购受到影响，美国物价水平无论是短期还是中长期都呈现上扬的态势。                       

未来3个月中国的通胀率为2.29%，未来一年的通胀率为2.51%。与1月数据相比，长短期通胀预期均出现下降。美国的通胀率短期为2.14%，1年期通胀率为2.28%，与上月预期判断相比，长短期预期均有所上调。 

三、由于假日流动性供给的货币政策渐渐退出，货币政策保持中性趋向以确保金融为实体经济服务的效果，再加上美国GE退出的市场预期导致资金外流的影响，中国货币市场的供求关系无论是短期还是中长期都出现了供不应求的态势．银行间市场的SHIBOR长短期都出现上升态势，长短期银行的存贷利率也同样呈现出上升格局。

3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为4.01%，1年后的的SHIBOR的利率的预期为4.03%，与上月数据相比，长短期SHIBOR利率预期均出现明显上升。与1月预期相比，3个月后的年存款利率的预期上升至1.75%，1年后年存款利率的预期上升至1.88%。3个月后的年贷款利率的预期为4.75%，与1月相比上升0.4%，1年以后的年贷款利率的预期为4.38%，高于上月预期0.02%。

四、受宏观经济政策面的利好因素影响，主板市场尽管面临货币政策调整的影响，依然在国内流动性泛滥的环境中表现出较为强劲的上扬势头。中小企业上市公司盈利能力和市场表现都容易受到货币政策的调整和内外市场环境不确定因素影响以及国内金融监管政策强化等因素的影响，未来长短期指数呈现出下行调整的态势。相反，恒生指数受到内外大盘股市的影响，以及资金不断流入的利好，无论是短期还是中长期都呈现出上升的走势。

本期调查时的上证综合指数基准为3140.17，3个月后的预测平均值上升了约70点，1年后的预测平均值上升了约395点；本期调查时的恒生指数为23129.21，3个月后的预测平均值上升约250点。专家对创业板指数的预测下降，本期调查时的创业板指数为1876.76，三个月的预测下降约5个点。WTI原油价格短期调查基准值为53.96美元/桶，三个月后价格预期上升0.3美元。   

五、随着中国全球化意识在金融市场和世界经济的舞台上变得越来越重要，加之人民币汇率走势逐渐趋于合理，中国资本走出去的态势逐渐恢复，平衡国际收支的进口战略也不断清晰。虽然这些变化会带来外汇储备减少的效应，但由于出口和外商来华投资的景气指数也出现上扬，因此对外汇储备的影响非但没有减少，反而呈现出上扬的态势。

2017年2月外汇储备预测指数为-43.33，比上期数据上升4.29； FDI输出预测指数与1月份相比上升约19个点；FDI输入预测指数上升至-3.57；出口预测指数与上月相比上升约4个点；进口预测指数上升至23.33。

六、由于中国宏观经济发展的势头逐渐向好，使得国内需求和就业景气指数明显上升。而美国经济和贸易政策的不确定性，再加上国内环境保护措施不断强化，从而使得全球贸易景气指数和汽车登记呈现下行走势。

国内消费景气指数比1月调查结果上升约5个点；就业率景气指数从1月调查结果的0上升至6.67。此外，汽车登记率下降5个点，世界贸易份额景气指数下降至14.29。

七、由于中国货币的政策的趋向由稳健性走向更为谨慎的中性，再加上美国贸易政策对美元升值的戒备，因此一改人民币贬值预期所造成的贬值压力。相反，人民币中长期汇率的走势会随着美国去全球化战略的清晰和来自全球市场对美国的压力，从而资本的流动会逐渐趋于稳定。这时美元的走势更倾向其基本面的变化，而人民币汇率的伴随中国资本走出去的战略，海外投资替代出口的倾向逐渐明朗，人民币中长期汇率走势呈现下行的态势。

美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.95，1年后的平均值为7.30，与上期数据相比，人民币短期出现升值倾向，长期出现贬值倾向。

八、由于国家不断强化金融业态的整顿和改革，以确保金融为实体经济服务的效果，金融行业景气指数开始呈现下行的趋势。无论是努力在降低不良资产解决僵尸企业和房地产过度投资问题的商业银行也还是整顿市场纪律的投资银行和保险行业，都呈现出下行趋势。

本期发布的商业银行景气指数比1月调查的景气指数下降约2个点；投资银行的景气指数下降约12个点；保险业的景气指数下降约9个点。可以看出，专家对金融行业的盈利预期均做出了向下调整。

九、由于供给侧改革不断的强化，稳增长宏观政策对微观业态的利好影响并不像过去那么明显，因此非金融行业景气指数的表现继续呈现出分化的态势。过去调整较深的化工和能源行业景气指数有明显的回升，而宏观经济稳增长利好因素对消费增长带来零售贸易景气指数的回暖有明显提振作用。而其他行业景气指数虽然未受到同样的利好影响，但跌幅不深。

与1月调查结果相比，仅化工制药、零售贸易、能源三个行业的预期出现上调。  

十、受到国家供给侧改革的影响，区域经济的增长动力从过去的房地产业开始进入到具有比较优势的实体经济业态的发展模式上。这种结构转变对于景气的影响短期内会呈现下行的压力，这就反映在房地产景气和区域经济景气指数双双下滑的未来景气指数的表现中。

与1月调查结果相比，各地区经济景气指数均出现下调。2月最高经济景气指数为深圳，为36.67；香港经济景气指数最低，为-10。

从房价景气指数来看，与1月调查相比，各地房价景气指数均有明显下调。