指数简介

2016年12月7日，复旦发展研究院金融研究中心(FDFRC)发布第40期CEP的调查结果。

美国经济的景气指数从10.71变为14.29，景气指数出现上升；中国经济的景气维持在-7.14。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授认为，“美国各项经济指标的明显复苏对市场判断美国经济指数上扬起到了关键作用。中国宏观指标开始回暖，但微观层面依然面对市场疲软的挑战，景气指数表现与上月一样。这些特征也能从GDP中看出：美国经济明显提升，中国经济表现依然示政府刺激需求对GDP有较强的支持作用”。

2016年的中国经济增长预期为6.69，与10月的调查数据相比，专家对2016年的中国经济增长预期做出上调。未来3个月中国的通胀率为2.11%，未来一年的通胀率为2.55%。孙教授指出，“中国短期及中长期的物价指数随着经济回暖和资源价格上升呈现出明显上扬的格局” 。

本期发布的商业银行景气指数比10月调查的景气指数下降约4个点；投资银行的景气指数下调约8个点；保险业的景气指数上调约8个点。孙立坚教授认为，“金融机构的表现基本和上个月的判断变化不大，仅仅表现出一个微量调整，商业银行和投资银行景气指数下行，保险业景气指数上行”。

与10月调查结果相比，除北上广外，其他各代表城市景气指数均有不同程度上调。第40期最高经济景气指数地区为深圳，景气指数为46.43；香港经济景气指数最低，为0。房价景气指数与10月调查相比，仅香港何重庆两地的房价景气指数有所下调。本期北京房价景气指数最高，为21.43。孙立坚教授认为，“区域经济的回暖呈现出分化的态势。北上广三地经济景气指数出现下调，而其他城市景气上扬，这可能也和政府职能的转变、经济转型等因素有关。未来房地产走势出现回暖的格局，这可能是市场消化楼市新政程度逐渐到位，部分刚需结束观望，使得景气指数出现上升”。

下一期对中国经济的CEP调查将在2017年1月24日发布，敬请期待。

第40期复旦-ZEW经济景气指数报告观点

复旦发展研究院金融研究中心邀请相关专家对2016年11月《复旦-ZEW经济景气指数》报告进行了深入分析和讨论，并与2016年10月的复旦-ZEW景气指数报告对比分析，结合目前的经济形势形成了以下3个主要观点：

①  在中国经济供给侧改革和政府刺激经济的双重作用下，整体经济景气指数和代表性行业市场景气指数都有明显的回升

②  在对外经济活动中，外汇流进量明显高于流出量，这可能和人民币预期管理的外汇政策有较大的关系

③  楼市新政产生的过度反应有所减弱，未来回暖趋势显现

以下是更为具体的解读内容：

一、美国各项经济指标的明显复苏对市场判断美国经济指数上扬起到了关键作用。中国宏观指标开始回暖，但微观层面依然面对市场疲软的挑战，景气指数表现与上月一样。这些特征也能从GDP中看出：美国经济明显提升，中国经济表现依然示政府刺激需求对GDP有较强的支持作用。

 2016年的中国经济增长预期为6.69，与10月的调查数据相比，专家对2016年的中国经济增长预期上调。美国经济的景气指数从10.71上升至14.29；中国经济的景气指数为-7.14，与上月保持一致。通过经济景气指数的变化来判断，专家在近期调查中对中、美经济的前景预测持积极乐观态度。

二、短期及中长期的中美物价指数都随着经济回暖和资源价格上升呈现出明显上扬的格局。                       

未来3个月中国的通胀率为2.11%，未来一年的通胀率为2.55%。与10月数据相比，长短期通胀预期均出现上调。美国三个月CPI指数1.66%，一年CPI指数为1.81%，与10月调查结果相比，均有上调。

三、银行间市场利率未来的表现主要受来自于央行货币政策稳健格局的影响，因此资金面流动性较以前相对稀缺，从而带动了无论是短期还是中长期的银行间市场利率上升的态势。而存款利率受到楼市新政以及金融监管强化等因素的影响，在外资金回流现象明显，导致存款利率短期内呈下行态势。而中长期存款利率受金融开放和利率市场化进程加快等因素的影响，会表现出上扬的趋势。贷款利率因经济景气回暖及资金需求上升，呈现出上升的趋势。其中也不排除贷款项目存在风险上升等因素的影响。

3个月期限的SHIBOR短期内（3个月）利率的预期为2.96%，1年后的的SHIBOR的利率的预期为3.01%，与上月数据相比，长短期SHIBOR走势明显上升。与10月预期相比，3个月后的年存款利率的预期下降至1.49%，1年后年存款利率的预期上升至1.55%。3个月后的年贷款利率的预期维持4.33%， 1年以后的年贷款利率的预期上调为4.43%。

四、恒生指数受美国经济复苏的影响，以及深港通和沪港通的开放政策拉动，整体表现出比内地股市更强劲的上扬走势，内地股市则表现出主板蓝筹股稳健上扬的影响及市场走势表现出比创业板更稳健的回暖态势。

本期调查时的上证综合指数基准为3192.86，3个月后的预测平均值上升了约60点，1年后的预测平均值上升了约260点；本期调查时的恒生指数为22344.21，3个月后的预测平均值上升约810点。专家对创业板指数的预测上升，本期调查时的创业板指数为2157.96，三个月的预测上升约50个点。WTI原油价格短期调查基准值为45.69美元/桶，三个月后价格预期上升近1美元。      

五、中国对外经济景气指数近来的表现与人民币汇率走势有着较为紧密的联系，为了保持汇率的稳定，国家加强了对外汇进出方式的监管，这也使得外汇流入增加。开放政策不断增加，而流出的规模受到督管强化的影响得以控制，因此FDI输出景气指数下降，FDI输入景气指数上扬，这也是外汇储备景气指数回暖的重要因素。但是人民币汇率贬值的预期有所强化，所以不排除进口增加的背后是受到增加美元结算需求的影响，当然也有可能是进口原材料价格的上升，也会对指数的上扬产生支撑作用。

16年11月外汇储备预测指数为-35.71，比上期数据上升约3个点； FDI输出预测指数与10月份相比下降约11个点；FDI输入预测指数上升约14个点；出口预测指数下降至0；进口预测指数上升至14.29。

六、从国内外需求复苏的情况来看，中国经济受到政府刺激政策的影响，国内消费需求回暖，就业率上升，但贸易依然受到海外市场疲软的影响，尤其是贸易保护主义的抬头使得中国的出口呈下行的压力。

国内消费景气指数比10月调查结果上升约7个点；就业率景气指数从-14.29上升到-3.57。此外，汽车登记率上升约为4个点，世界贸易份额景气指数下降至0。

七、受到美元指数强劲上扬的国际金融格局的影响，对美货币，无论是欧元还是人民币都呈现出下行的格局。当然，值得一提的是人民币汇率的下行可能一部分是贬值预期所带来的。

专家预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.97，1年后的平均值为7.34，与上期数据相比，人民币长短期均出现贬值倾向；欧元兑美元汇率3个月后的预测均值为1.04，1年后的平均值为1.03，欧元长短期均出现贬值。

八、金融机构的表现基本和上个月的判断变化不大，仅仅表现出一个微量调整，商业银行和投资银行景气指数下行，保险业景气指数上行。

本期发布的商业银行景气指数比10月调查的景气指数下降约4个点；投资银行的景气指数下降约8个点；保险业的景气指数上升约8个点。可以看出，专家对商业银行、投资银行盈利预期均做出了向下调整，对保险业盈利预期做出向上调整。

九、值得引起关注的是所有非金融行业的景气指数都呈现出明显上扬的态势。一方面，这段时间以来供给侧改革渐渐发挥作用，另一方面政府提升经济的刺激政策起到了较为关键的作用。尤其是对化工制药、电子产品、建筑业等行业政府的扶持政策较为明显，景气指数回暖也显得较为强劲。

与10月调查结果相比，所有行业的预期都出现上调。

十、区域经济的回暖呈现出分化的态势。北上广三地经济景气指数出现下调，而其他城市景气上扬，这可能也和政府职能的转变、经济转型等因素有关。未来房地产走势出现回暖的格局，这可能是市场消化楼市新政程度逐渐到位，部分刚需结束观望，使得景气指数出现上升。

 与10月调查结果相比，除北上广三地外，其他地区经济景气指数均出现上调。11月最高经济景气指数为深圳，为46.43；香港经济景气指数最低，为0。

从房价景气指数来看，与10月调查相比，仅香港和重庆两地的城市房价景气指数有所下调，其他城市房价景气指数都出现上升。