孙立坚：我认为在目前日本经济好坏参半的格局下，下周日本央行的议息会议的决策可能仍会保持谨慎态度。正如我们所见，从日本目前的通胀和汇率贬值程度来看，确实存在加息的必要性。但另一方面，日本的实际生产总值和实际工资却是下降的。虽然名义工资有所上涨，但输入型通胀超过了名义工资增幅，导致实际收入下降。实际GDP也是如此，只说明通胀水平起来了，但经济回复依然乏力。此外我们也看到，最近日本大量的海外投资企业，包括汽车企业，在国内进货的时候往往以日元为计价单位，这导致日元虽然贬值，但是出口价格反而因为日元的贬值而上升，因而削弱了日元贬值对出口导向的经济复苏的影响，出口量不升反降。这也拖累了日本经济复苏的进程。

同时，我们也要注意到，近期日本的十年期国债由于市场需求旺盛，国债价格高起，利率下行。这实际上也给日本央行加息带来了困难，一旦出现长短利率倒挂，可能会严重影响日本央行加息政策对实体经济的传导机制的畅通性。所以，目前日本央行的货币政策决策还是要观察美国美联储的货币政策的动向，才能决定是否在六月份开始进入加息的调整格局。因此，对日本央行加息的预期可能比较偏于乐观，我认为其谨慎地按兵不动的可能性更大。

图源：凤凰秀视频截图

孙立坚：与加息比起来，日本央行更可能采取的是先缩表后加息的步骤。当前十年期国债的利率在日本经济好坏参半的情况下，市场还是偏于保守，避险情绪浓厚，还是处在需要长期国债的格局中，这也导致日本央行现在调整利率的可能性暂时不大。所以未来日本央行采取退出机制时可能还是先从量化宽松的收缩入手，再进行利率调整，这样负面影响相对较小。

孙立坚：日本央行对外公开强调，当前日元基数的贬值与过去不一样，没有带来实质性的出口增加、国内收益增长、增加就业和实际工资上涨的格局。不过，我们也看到，日本央行要采取加息的格局实际上带来的效果并不清晰。但可以肯定的是，日元贬值对日本经济从中长期来看带来了比较明显的改善，从通胀启动到大量海外资本进入日本股市，甚至进入FDI实业的长期投资，这些都改变了日本经济通缩的基本面。所以目前为止，尽管日元贬值带来了一些负面影响，但对国内经济提升和资本市场财富性收入的增长是积极的，包括今天我们也注意到日本国内很多企业都回购自己的股票，可见他们对资本市场的信心，看好自己股价未来会有更高涨的可能性。当然，有了财富性收入，最后还要看这些财富收入是否转化为国内实业投资，这也决定了日本央行是否加息，改变当前的宽松货币环境。

另一方面，无论是考虑到美国的股市还是资本流入覆盖美国财政赤字，强势美元在目前大选期间对美国是有利的。所以强势美元和弱势日元的格局对于双方目前的环境来说并不是坏事，反而是有偏好的，如此一来市场看空日元、看涨美元的格局，我想近期还是不会改变的。因此，如果日本央行六月份决定不加息的话，日元可能会更进一步贬值的。