日前，复旦发展研究院金融研究中心发布了第8期中国经济调查报告。从3月份经济景气指数来看，专家普遍对中、美、欧的当前经济形势维持向下调整的研判，其中，对欧元区经济形势判断的调整幅度最小，对美国经济形势的研判最为乐观，而对中国经济形势初次表现出偏向悲观的研判。

　　1 中美两国GDP增长有所调整

　　本次调查显示，美国经济复苏势头基本稳定，与2月调查数据相比，美国经济的景气指数从42.9略降至37.9，欧元区经济的景气指数从－4.8略降至－7.6，中国经济的景气指数由11.9下降到－4.5，反映出专家对当前中国经济形势判断出现明显的担忧。与2月的调查数据相比，专家对2014年的中国经济增长预期下降了0.09％，同时，对2014年第二季度的经济增长预期也出现下滑。专家对美国经济增长普遍乐观，预测2014年第二季度的GDP增长率为2.47％，2014年全年GDP增长率达到2.53％。由于美国经济分析局在2月末一度下调了去年第四季度GDP增长率，因此本期出现了明显低于2月份调查数据的预期。

　　复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚分析认为，与上期调查相比较，3月份对中、美两国的GDP增长预期都出现向下调整。全国两会报告中把今年的GDP增长目标定在7.5％左右，这明显影响了专家对中国GDP的研判。另外，2月末美国经济分析局公布的2013年第四季度的GDP数据较之前的预估值向下修正了将近1个百分点左右，这也在很大程度上影响了本期专家对美国GDP增长的预期。但需要注意的是，专家对两国未来经济增长趋势的预判不同，对中国GDP增长维持趋缓的预判，而对美国GDP增长维持稳步加快的预判。

　　2 通胀率预期略有下滑

　　本次调查显示，未来3个月中国的通胀率为2.32％，未来一年的通胀率为2.55％。与2月数据相比，通胀预期进一步下降。美国的通胀率短期保持在1.66％，1年期通胀率为1.81％，与2月预期相比出现反弹。

　　孙立坚指出，中国的通胀率预期略有下滑，而美国通胀率预期与2月调查相比出现向上调整的迹象，这反映了对中国经济通缩风险正在强化的预判。这种预判与我国经济产能过剩问题和PMI指数下行也有密切关联。“产能过剩、楼市整顿、人民币贬值和宏观经济增长预期出现悲观等负面迹象，强化了中国经济进入通缩的预期。但是，今后出台的各项政策一定要坚持挤出金融泡沫、扶持实体经济转型的政策取向。虽然市场会形成短期的悲观预期，但随着时间的推移，政策效果的显现必将会改变悲观预期。”孙立坚说道。本次调查数据还显示，3个月期限的SHIBOR短期内(3个月)利率的预期为5.5％，低于2月预期0.03个百分点，1年后的3个月期限的SHIBOR

　　的利率预期为5.44％，同样低于2月份预期。3个月后的年存款利率的预期为3.07％，1年后年存款利率的预期为3.18％，与2月预期相比略有下降。3个月后的年贷款利率的预期为6.01％，低于2月预期0.03个百分点，1年以后的年贷款利率的预期为6.13％，低于2月预期0.06个百分点。

　　孙立坚认为，银行间拆借市场SHIBOR利率的预期出现向下调整的变化，显示市场资金出现宽松迹象，人民币贬值预期的形成有利于缓解银行间市场流动性的压力，但不会影响存贷利率预期的变化。

　　3 上证综指偏向小幅上涨

　　本期调查结果还显示，与上期相比，专家对上证综指的预测偏向小幅上涨的判断。本期调查时的上证综合指数基准为2024点，3个月后的预测平均值上升63点；对恒生指数的预测转为谨慎向好，本期调查时的恒生指数为21474点，3个月后的预测平均值上涨47点。专家对创业板指数的预测维持下跌，本期调查时的创业板指数为1477点，3个月后的预测平均值下跌22点。这表明受到货币政策和股改措施出台的影响，专家们普遍对主板市场走势的预期偏向小幅上涨，而对创业板市场维持看空的预期。

　　此外，3月外汇储备预测指数为19.7，低于2月数据17个点左右，FDI输出预测指数低于2月数据20个点左右，FDI输入预测指数下降14个点，出口预测指数上升10个点，进口预测指数下降10个点左右。

　　孙立坚指出，受全国两会报告中对M2政策目标调整与近期汇率市场出现人民币贬值的影响，专家对M2增长率出现放缓的预判。对FDI的预期，无论是输入还是输出都出现下滑的态势。从对外贸易的预期来看，出口预测指数出现向上攀升，进口预测指数发生下滑，人民币贬值产生的双向效应起到了很大影响。负面影响就是货币替代、市场采取币种置换的行为，从“灰色渠道”的资本流出要引起重视，市场可能出现资本逃避现象，因此外汇储备预测指数出现明显下滑的迹象。

　　而由于专家们预测美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.17，1年后的平均值为6.17，与上期数据相比，人民币升值预期向小幅贬值转变的趋势仍在持续。预测欧元兑美元汇率3个月后的均值为1.38，1年后的平均值为1.36，与上期相比，欧元升值预期明显。由此说明，美元兑人民币汇率依然受到前期央行介入市场的影响，人民币贬值的预期初步成型。由于欧美之间货币政策的非对称性，欧元兑美元汇率依然呈现欧元走强的预判。

　　4 国内消费景气指数回落

　　本期调查结果还显示，国内消费景气指数与2月调查结果相比有所回落；就业率景气指数也出现明显回落，从2月调查结果的28.57下降到3.03。

　　此外，汽车登记率景气指数虽出现下滑，但依然反映出未来将持续增长的预期，世界贸易份额景气指数与上期相比出现回调，这表明国内经济景气指数无论是消费还是反映引领内需的汽车消费的指标都出现下滑。尤其是就业率景气指数的下滑最为明显。但是世界贸易份额的预测呈现与出口预测相同的向上调整的变化。而受到实体经济下滑的影响，对未来金融行业盈利增加的预期出现下降，但商业银行的盈利预期出现回暖迹象，主要是由于对互联网金融的淘金现象，政府加强了监管，这给商业银行盈利带来了机会。

　　本期发布的商业银行景气指数比2月调查的景气指数上升约4个点，投资银行的景气指数下降1个点左右。保险业的景气指数下降10个点。可以看出，专家对金融业盈利增长的预期强度与上期相比略有下降。

　　5 行业景气指数向下调整

　　从行业来看，与2月调查结果相比，汽车行业景气指数上升2个点，化工/制药行业景气指数微降约0.4个点，机械/工程行业景气指数下降18个点左右。电子产品景气指数下降了20个点左右，零售贸易景气指数微降1.7个点。

　　此外，建筑行业景气指数下降了2.3个点左右，能源行业景气指数回落10个点左右，信息技术景气指数回落11个点左右，通讯服务景气指数下降了8个点左右。

　　孙立坚指出，总体来看，实体经济的各个行业景气指数出现向下调整的格局。尤其是能源、机械/工程和电子产品行业的景气指数下滑幅度明显，从行业层面反映出经济增长趋缓的态势。不过，信息技术和通讯服务行业的景气指数仍显示出强劲的向好预期。新型城镇化发展规划明确强调信息化，城镇居民也要享受信息化带来的便利性。信息化是国家战略引导的，因此给这两个行业带来了长期利好的局面，即便宏观经济增长形势出现转变，但对这两个行业的影响依然有限。

　　6 楼市仍处调整状态

　　从楼市总体来看，本期调查结果显示，专家普遍认为我国楼市仍处于调整过程中。与2月调查结果相比，除北京和香港之外，各地区经济景气指数都有不同程度的下降。其中，上海经济景气指数下降了10个点左右，广州经济景气指数下降了5个点左右，深圳经济景气指数下降了17个点左右，天津与重庆经济景气指数下滑都接近27个点。

　　从房价景气指数来看，除重庆和香港的房价景气指数略有回调以外，各地区的房价景气指数都出现不同程度的下滑。北京与上海房价景气指数分别达到30.3和28.79点。特别是专家对广州、深圳和天津房价走势的预判出现明显转变。

　　孙立坚表示，除北京和香港外，各地区的经济景气指数出现下滑态势。其中，深圳、天津和重庆经济景气指数受宏观经济下行影响较大，这与3个地区房价的深度调整有很大的相关性。对于香港经济景气指数的回暖，主要出于两会后中央明确提出对香港经济发展的支持力度不变，但专家依然看空香港的房价。北京和上海房价下降幅度虽然有限，但楼市调整与前期对自贸区乐观判断的修正，导致上海经济景气指数出现下行。

上海金融报 2014-04-04